Время первых. Как и сколько зарабатывают на размещении облигаций
Чаще всего облигации покупают «с рук» — то есть у других инвесторов. Это проще и понятнее всего. Но долговые бумаги можно приобретать и напрямую у компаний, ещё до старта торгов на бирже. Как это сделать и стоит ли игра свеч, «Секрету» рассказал руководитель управления корпоративных финансов компании «Финам» Алексей Курасов. Что такое IBO IBO (Initial Bond Offering) — это первичное размещение облигаций компании. Проще говоря, это процедура, после которой на бирже начинаются торги долговыми ценными бумагами. Совсем как IPO , только с облигациями. Напомним, покупая акцию, мы становимся совладельцем компании. А когда приобретаем облигацию, то фактически даём ей в долг. А она возвращает эти деньги с процентами, которые выплачивает в виде купонов. Сколько можно заработать на IBO Во время IBO мы покупаем облигации по номиналу. Когда начинаются торги на бирже, стоимость ценной бумаги определяет рынок — то есть баланс спроса и предложения. Как правило, рыночная цена отличается от номинальной. Покупка облигации во время IBO — это ставка на то, что после начала торгов бумага начнёт дорожать. Это принесёт дополнительную доходность. И такое нередко случается. Например, облигации «Антерры» оператора хилинг-отеля Green Flow в Сочи, размещённые в конце 2022 года, через месяц после размещения подорожали на 4,61%. При продаже облигаций клиенты получили не только эти 4,61%, но и накопленный купонный доход в размере 18,5% годовых. Ещё один пример — IBO «Патриот Групп», которая развивает розничную сеть премиум-магазинов товаров для кухни под брендом Williams Oliver. Инвестор 24 февраля 2023 года приобрёл облигации за 100% от номинала. Через месяц цена облигации выросла на 3,02%, так как купон был выше среднерыночного и облигации активно раскупали. Аналогично ситуации с «Антеррой» при продаже клиенты получили не только трехпроцентную премию, но и накопленный купонный доход в размере 16% годовых. От чего зависит доходность облигаций и что важно иметь в виду Для понимания: средняя доходность государственных облигаций сейчас составляет 9–9,5% годовых, корпоративных облигаций инвестиционного качества (то есть самых надёжных компаний) — 11–13%. Высокодоходные облигации в среднем дают 15–16% доходности, но можно найти истории с доходностью 20% и более. При покупке высокодоходных облигаций по номиналу при IBO можно получить доходность в 30% годовых и более. Доход от покупки облигаций определяется надёжностью эмитента и параметрами размещения — ставкой и типом купона (купон бывает постоянный, фиксированный, переменный, плавающий), длительностью размещения облигаций, наличием амортизации (частичного погашения тела облигации до окончания обращения), а также ликвидностью выпуска облигаций при перепродаже на вторичном рынке. Сразу оговорюсь, что в любом случае инвестору важно учитывать расходы — комиссию брокера, комиссию биржи, НДФЛ. Кстати, в части налогов есть трёхлетняя льгота долгосрочного владения ценными бумагами — это налоговый вычет в размере положительного финансового результата. Не забывайте о ней. Какие риски предполагает IBO Участие в первичном размещении облигаций — это в любом случае риск (хотя бы потому, что не существует безрисковых инвестиций). Например, спрос на бумагу может оказаться низким, и цена после IBO может пойти не вверх, а вниз. Например, компания «М.Видео» разместила облигации в апреле 2023-го, но из-за короткой маркетинговой кампании широкий круг инвесторов не смог принять участие в размещении. Через месяц бумага начала торговаться ниже цены размещения, хотя финансовая устойчивость компании и высокая ставка купона должны были обеспечить рост на 1–1,5%. Другой пример: фирма «РКС Девелопмент» в феврале 2022 начала размещать облигации, но до сих пор не может привлечь инвесторов на свой выпуск из-за паники на рынке в 2022 году, а затем и из-за плохих результатов продаж самой компании. Ещё один проблемный кейс — IBO «ХайТэк-Интеграции». Компания нарушала условия эмиссии и удовлетворяла только часть поданных заявок. Телефон, указанный компанией на бирже, не отвечал, и инвесторы не смогли узнать, почему их заявки не исполнены. Такие действия могут свидетельствовать о возможном манипулировании облигациями. ЦБ недавно отдельно обратил внимание на то, что продажи инвестиционных продуктов через блоги и телеграм-каналы часто проходят с нарушением регуляторных требований. Скорее всего, регулятор ограничит или запретит продажу через такие каналы, а эмитенты подобных облигаций могут быть привлечены к ответственности за манипулирование. IBO каких компаний стоит избегать Инвестору стоит обращать внимание на собственника бизнеса — если он скрывается и вместо него с инвесторами общаются представители, не разбирающиеся в бизнесе компании, то есть риск, что инвестор узнает о проблемах компании только в момент её банкротства. Как следствие — дефолт и потеря всех потраченных на облигацию денег. Не участвуйте в IBO компаний-пирамид, привлекающих заём, только чтобы отдать старые долги, и рост выручки которых на привлечённые ранее займы менее 300% от размера займа. Приведу простой пример, чтобы было понятно, как посчитать рост выручки на заём. Допустим, выручка компании Х в 2021 году составляла 1000 млн рублей, в 2022-м — 1300 млн рублей, то есть выручка увеличилась на 30%. В 2022 году компания привлекла заём в размере 100 млн рублей, то есть рост на заём составил (1 300–1 000) / 100 * 100% = 300%. А теперь рассмотрим компанию Y, выручка в 2021–2022 годах была аналогичной, а сумма займа составила не 100, а 500 млн руб. Рост на заём по формуле составил 60%. Таким образом, компания Y, в отличие от фирмы Х, неэффективно использует привлечённые средства — она потратит их на выплаты дивидендов , либо на передачу аффилированным лицам, либо на погашение предыдущих займов, но не на рост и развитие. Бизнес-модель и финансовая устойчивость таких компаний вызывают вопросы. Таких компаний много в секторе микрофинансовых организаций, лизинге и строительстве. Как купить облигации в IBO Для этого есть премаркетинг, одна из первых стадий IBO. На этом этапе определяют интерес со стороны потенциальных инвесторов к эмитенту и его облигациям. Инвесторы могут подать предварительные заявки на покупку бумаг. Обычно премаркетинг — это комплекс коммуникаций с неограниченным кругом инвесторов. Это и рассылка маркетинговых материалов, в том числе предварительных условий размещения, и PR-кампания, и мероприятия. То есть при желании «поймать» премаркетинг IBO инвестор всегда получит информацию от своего брокера (обычно брокеры рассылают инвесторам письма, пуши, СМС) и оставит заявку на покупку облигаций. Механика участия в IBO простая — необходимо открыть счёт у брокера и пройти два теста на необеспеченные сделки и облигации с повышенным риском. После этого инвестор пополняет счёт и подаёт заявку на доступное IBO через личный кабинет или через мобильное приложение. Лайфхаки: Заявку лучше подавать в последний или предпоследний день размещения, так как эмитент может менять ставку купона в зависимости от спроса. Ещё одна хитрость — если подать много небольших заявок на 1–10 облигаций через брокера-неорганизатора IBO, то такие мелкие заявки будут удовлетворены в полном объёме, в отличие от крупных. На каких эмитентов можно обратить внимание Стоит вкладывать в компании с темпами роста выше 30%, что характеризует развитие и эффективность управления. Это могут быть компании из секторов IT, агро и ВЭД . В последнем случае особенно перспективны компании, занятые параллельным импортом . Мой личный список интересных IBO такой: ГМК «Норникель» БО-09 ориентир купона — RUONIA + не более 1,4%. Точная ставка купона станет известна по итогам сбора заявок от инвесторов; кредитный рейтинг AAA; заявки принимаются до 22 мая 2023 года; объём выпуска — не менее 30 млрд рублей. Чем больше объём, тем выше будет ликвидность, так как большой объём продать, как ни странно, проще. Техпорт.ру ориентир купона 18–20%, точная ставка купона станет известна по итогам сбора заявок от инвесторов; кредитный рейтинг В; размещение — II квартал 2023 года; объём выпуска — 300 млн руб. Российский рынок облигаций сейчас находится на ранней стадии. Из 30 000 компаний, которые имеют выручку более 800 млн рублей в год, облигации выпускают чуть более 400. Но интересных IBO — и текущих, и планирующихся — достаточно для формирования портфеля с оптимальным соотношением риска и доходности и регулярными выплатами купонов. Коллаж: «Секрет фирмы», unsplash.com/refargotohp , unsplash.com/Tech Daily , EAST NEWS/Dmitriy Shironosov
