Доллар по 80 рублей: Экономист раскрыл условие для резкого роста курса валюты

Если Банк России будет вынужден поднять ключевую ставку до 9-12%, инвесторы начнут задаваться вопросом, является ли эта мера временной, или говорит о наличии критичных проблем в экономике РФ, что в свою очередь вызовет повышенную волатильность рубля. Таким мнением в беседе с «Газетой.Ru» поделился руководитель отдела аналитических исследований «Высшей школы управления финансами» Михаил Коган.

Он также подчеркнул, что подобное решение может двояко сказаться на российском госдолге. В частности, высокие ставки по облигациям (ОФЗ) будут естественным образом привлекать иностранных инвесторов, но с другой стороны — могут вызвать настороженность в отношении состояния и устойчивости экономики страны. Ведь по сути более высокая доходность означает и более высокие риски.

Кредиты под 30%: что будет, если ЦБ резко поднимет ключевую ставку

Большинство аналитиков ожидают рост ключевой ставки до 7% в 4 кв. 2021 года или 1 кв. 2022-го, согласно опросу, проведенному Reuters. Но если эти ожидания будут превзойдены, рынок ждет чувствительные изменения. В преддверии заседания ЦБ по ключевой ставке, которое состоится в эту пятницу, «Газета.Ru» опросила аналитиков и выяснила, как на российской экономике отразится более серьезное повышение ключевой ставки, если такая необходимость возникнет в обозримом будущем.

При нынешней высокой неопределенности в мировой экономике любые среднесрочные прогнозы могут оказаться ложными по той простой причине, что горизонт планирования в таких условиях всегда значительно сокращается. Даже сам регулятор порой дает неточные базовые прогнозы. Например, еще в апрельском «Докладе о денежно-кредитной политике» Банк России прогнозировал, что к концу года инфляция в России составит 4,7-5,2%.

Но экономическая реальность показала свою непредсказуемость и по итогу августа темпы инфляции дошли до уровня 6,68% впервые с 2016 года. В результате ЦБ, для которого уровень инфляции остается главным фактором при принятии решений о ключевой ставке, оказался вынужден повысить ее четыре раза подряд. При этом инфляционные ожидания населения намного выше и, по данным последнего опроса «инФОМ», составляют 16,5%.

Поэтому «Газета.Ru» попросила экономистов объяснить, что будет происходить в российской экономике, если аналитики, уверенные в том, что ключевая ставка не пойдет выше 7% до конца марта следующего года, ошибаются, и в итоге регулятор будет вынужден повысить ключевую ставку, например, до 12%.

Заместитель директора института исследований и экспертизы «ВЭБ.РФ» Олег Засов рассказал, что такое возможно только при присутствии весомого экономического триггера для Банка России. Им может стать либо слишком резко возросший спрос на внутреннем рынке, либо высокие мировые темпы инфляции, спровоцированные такими факторами, как большой отток капиталов с развивающихся рынков или падение цен на нефть. Соответственно, в первом случае ЦБ поднимает ставку, чтобы немного охладить и замедлить активность потребителей, а во втором — для защиты рынка от внешних факторов.

При таких сценариях эксперт предсказывает позитивное влияние на интерес нерезидентов к ОФЗ, но другой стороной медали, по его мнению, станет отток участников с фондового рынка и потеря компаниями прибыли.

Как объяснил Засов, это произойдет из-за того, что высокие депозитные ставки привлекут инвесторов своей доходностью, а повышенные ставки по кредитам приведут к тому, что компаниям будет слишком дорого пользоваться заемными банковскими средствами. Как следствие, все это может сильно замедлить темпы роста национальной экономики.

Ведущий экономист ИК «АриКапитал» Сергей Суверов отметил, что другим положительным последствием высокой ключевой ставки может стать укрепление национальной валюты к доллару. Это поспособствует снижению темпов инфляции через сокращение стоимости импорта. Причиной этого он назвал рост интереса иностранных инвесторов к инструменту керри-трейд из-за повышения доходности ОФЗ (керри-трейд — это операция, при которой инвестор берет деньги в долг в стране с низкими ставками и размещает их в стране с высокими ставками под процент, после чего возвращает займ и оставляет процентную разницу себе).

Положительную сторону высокой ставки ЦБ для ОФЗ подчеркнул и доцент кафедры «Фондовые рынки и финансовый инжиниринг» Факультета финансов и банковского дела (ФФБ) РАНХиГС Сергей Хестанов.

Заведующий кафедрой финансовые рынки РЭУ им. Г.В. Плеханова Константин Ордов также перечислил возможные причины резкого повышения ключевой ставки. По его мнению, Банк России может поднять ее до уровня 9-12% при устойчивой инфляционной динамике на уровне двузначных цифр, обвале фондового рынка и при продолжении санкционного давления.

Управляющий активами «БКС Мир инвестиций» Андрей Русецкий указал, что высокая разница в доходах российских граждан очень затрудняет расчет средней инфляции. Это, как говорит эксперт, и приводит к тому, что темпы инфляции и ожидания населения сильно разнятся.

Поэтому при анализе состояния национальной экономики нужно обращать внимание не на уровень показателей, а на их динамику, которая, как отметил Русецкий, сейчас растущая. Он подчеркнул, что это может привести к ситуации 2014-2015 годов, когда резкое повышение ставки спровоцировало удорожание кредитов, рост ставок депозитов и доходностей облигаций.

Эксперт также объяснил, почему так важно отслеживать темпы инфляции и удерживать ее на уровне таргета.

Кредиты по 15-30%

Руководитель аналитического департамента AMarkets Артем Деев считает, что сценарий повышения ставки выше 7% в ближайшее время маловероятен. Однако, он также отметил, что это возможно в перспективе одного года или двух лет, если ЦБ РФ не удастся заморозить темпы инфляции запланированными изменениями ДКП.

По мнению эксперта, ярким примером резкого роста ключевой ставки являются кризисы 2008-го или 2015-2016 годов. Это означает, что средняя ставка по кредитам для бизнеса может составлять более 15%, по ипотеке может быть ближе к уровню 20%, по потреб- и автокредитам — на уровне 30%. А вот для инфляции ставка на уровне 9-12% станет позитивным фактором, который значительно ограничит потенциал роста цен.

Доцент «ВАВТ» Олег Абелев в свою очередь расписал последовательную схему цепных реакций на резкое повышение ключевой ставки ЦБ. По его словам, изначально это спровоцирует рост стоимости заемных средств, что остудит кредитный рынок. Это приведет к недостатку кредитных денег у компаний и юридических лиц, результатом чего станет снижение темпов и объемов производства, далее — сокращение выручки компаний, и как итог — падение ВВП.

Также эксперт объяснил, что при резком повышении ключевой ставки может произойти переток денежных средств с долгового рынка в банковские депозиты. Он подчеркнул, что важно смотреть на диапазон между доходностью по погашению ОФЗ и средней ключевой ставкой. Например, сейчас доходность составляет 4-6% при ставке в 6,5%, что является сравнительно небольшим диапазоном.

Схожим образом экономические итоги поднятия ставки на уровень 9-12% описал руководитель отдела аналитических исследований «Высшей школы управления финансами» Михаил Коган. По его мнению, это в первую очередь приведет к снижению потребительского спроса и кредитования. При этом сильного замедления темпов инфляции такими действия ЦБ добиться не сможет, поскольку рост цен внутри страны во многом происходит из-за роста темпов мировой инфляции.

Эксперт подчеркнул, что на интересе к ОФЗ это может отразиться двояко. Высокие ставки по облигациям, по сравнению с другими странами, естественным образом будут привлекать иностранных инвесторов. Но резкое повышение может также спровоцировать у нерезидентов и настороженность в отношении состояния и устойчивости экономики страны, что повлечет за собой их уход из рублевых активов.

Как сказал эксперт, это приведет к неопределенности у инвесторов, которые начнут задаваться вопросом: временная ли это мера или отражение критичных проблем в экономике.

В таком случае результатом станет очень высокая волатильность рубля.

Что такое ключевая ставка. Объясняем простыми словами

Ключевая ставка — минимальный процент, под который коммерческие банки берут кредиты у Центробанка. Величина ставки определяет скорость развития экономики и инфляцию.

Проще говоря, схема похожа на работу магазинов и оптовых баз: коммерческий банк занимает деньги у ЦБ по «оптовой» цене, а после предлагает их клиентам уже по розничной цене, с добавлением своего процента. Поэтому от ключевой ставки зависит величина процентов по кредитам и вкладам.

Пример употребления на «Секрете»

«Очередное повышение Банком России ключевой ставки ещё более ухудшает условия развития российской экономики, которая уже 7-й год стагнирует вследствие искусственного сдерживания инвестиционной активности жёсткой денежной политикой». (Бывший советник президента России Сергей Глазьев — о повышении ключевой ставки ЦБ до 5,5% в июне 2021 года).

Нюансы

Если ключевая ставка снижается, кредиты становятся более привлекательными, большее число бизнесменов использует их для развития производства, увеличивается покупательская способность населения — но при этом ускоряется инфляция.

Если ключевая ставка повышается, кредиты становятся менее выгодными, снижается деловая активность, экономика замедляет рост и, следовательно, замедляется рост инфляции. При этом экономика начинает стабилизироваться — снижаются риски кредитных пузырей и общего перегрева экономики.

Задача Центробанка — найти баланс между двумя этими крайностями. Ставку определяет Совет директоров Банка России восемь раз в год.

Факт

Даже при повышении ключевой ставки кредиты могут быть под ставку либо равной ключевой, либо даже ниже: разницу между ключевой и банковской ставкой покрывает государство в рамках реализуемых государственных льготных программ.

История

Ключевую ставку Центробанк России начал определять в 2013 году, когда перешёл к политике таргетирования инфляции. Это значит, одной из его основных задач стало удерживать рост цен в пределах 4% в год. Максимальное значение ставки (17%) было на рубеже 2014 и 2015 годов, минимальное (4,25%) — во второй половине 2020 года и начале 2021-го.

Зарубежный опыт

В развитых экономиках ключевая ставка (key rate) либо крайне мала, либо равняется нулю. Например, в Австралии, Израиле, Польше и Великобритании ключевая ставка по состоянию на лето 2021 года составляла 0,1%, в США — 0–0,25%, а в Швеции, Норвегии и ЕС была равна нулю.

Рубль выровнил свои позиции после ослабления

После падения 7 сентября рубль несколько отыграл потерянные позиции за торговую сессию 8 сентября. На момент закрытия рынка российская валюта торговалась по 73,29 единицы за доллар и по 86,36 — за евро, заявил корреспонденту ИА REGNUM руководитель отдела аналитических исследований «Высшей школы управления финансами» Михаил Коган.