ОЭСР предупредила о повышенных рисках в сегменте корпоративных облигаций не-финансового сектора

Фото: Ian Langsdon/EPA Москва, 25 февраля - "Вести.Экономика". В Организации экономического сотрудничества и развития отметили рекордные темпы увеличения объемов и общее снижение качества долговых обязательств в не-финансовом секторе. В опубликованном докладе ОЭСР с оценками ситуации на долговом рынке отмечается ряд тревожных тенденций, сложившихся за последние годы в сегменте заимствований не-финансовых компаний в мире. Общий объем долгов частных компаний не-финансового сектора по состоянию на конец 2018 года вырос до рекордного уровня в 13 трлн – в 2 раза выше, чем в 2008 г. Ежегодный объем заимствований компаний за последние 10 лет с финансового кризиса фактически удвоился, повысившись с $864 млрд в период 1998 – 2008 гг. до $1,7 трлн в 2008 – 2018 гг. Основная доля корпоративных долгов в не-финансовом сектора сосредоточена в развитых странах, составляя 79% ($10,7 трлн) по состоянию на конец 2018 г. При этом доля облигаций низшего инвестиционного уровня, по оценкам ОЭСР, выросла до рекордного уровня в 54% от всего объема долгов. В докладе организации отмечено, что тенденции по росту объема долговых заимствований и снижению их качества могут привести к негативным последствиям для не-финансового сектора и мировой экономики в целом. В частности, отмечается, что за последние 20 лет ситуация с сокращением выпуска долговых обязательств не-инвестиционного уровня наблюдалась лишь в 2008 г. ● "В случае спада в мировой экономике компании с высокими уровнями долговой нагрузки могут столкнуться с проблемами в обслуживании своих долгов, что, в свою очередь, посредством снижения инвестиций и повышенных уровней дефолта, может обострить экономический спад" ● "В течение следующих трех лет компании не-финансового сектора должны выплатить или рефинансировать долги на общую сумму в $4 трлн. Данное значение сопоставимо с общим объемом активов на балансе ФРС США" ● "Чистый объем выпуска корпоративных облигаций инвестиционного уровня (investment grade, IG) в 2018 г. сократился на 41% по сравнению с 2017 г., достигнув наиболее низкого значения с 2008 г. При этом чистый выпуск облигаций не-инвестиционного уровня (non-investment grade, Non-IG) достиг отрицательных значений в 2018 г., что является индикатором снижения аппетита к риску со стороны инвесторов. За последние 20 лет подобная ситуация наблюдалась только в 2008 г." В докладе ОЭСР также отмечена долгосрочная тенденция по ухудшению общего качества рынка корпоративных облигаций не-финансового сектора. "Индекс глобального рейтинга корпоративных облигаций демонстрирует структурный тренд по общему ухудшению выпускаемых обязательств с 1980 г. Наиболее низкая оценка рейтинга выпускаемых облигаций в 80-х была отмечена на уровне 13,28 пунктов. В 1997 г. наиболее низким значением стал уровень 13,02 пункта. В 2004 – 12,63 пункта. В 2010 – 12,59 пункта. Более того, период в течение которого значение индекса остается ниже уровня в 14 пунктов для каждого последующего цикла становился все более продолжительным. На текущий момент индекс глобального рейтинга корпоративных облигаций остается ниже уровня "BBB+" в течение последних 9 лет. По состоянию на конец 2018 г. значение индекса составило 13,34 пункта. Это означает, что средняя оценка выпущенных корпоративных облигаций не-финансового сектора соответствует уровню "BBB". Уровень "BBB" соответствует обязательствам среднего инвестиционного уровня, по методологии таких агентств как Fitch Ratings и S&P Global Ratings. В докладе ОЭСР также отмечается, что в течение следующих 12 месяцев долговые обязательства низшей инвестиционной ступени в объеме около 500 млрд будут переоценены как обязательства не-инвестиционного уровня. В целом, оценки Организации экономического сотрудничества и развития довольно наглядно свидетельствуют о том, что с момента финансового кризиса 2008 г., разразившегося в США компании не-финансового сектора, преимущественно в развитых странах, разместили рекордный объем долгов при общем снижении инвестиционных оценок их долговых обязательств, а также общего снижения качества ковенантов (что также отмечено в докладе ОЭСР). Данную ситуацию отчасти можно объяснить проблемами, с которыми компаниями в развитых странах столкнулись в результате финансового кризиса 2008 г. – рекордный объем долгов в не-финансовом секторе был выпущен с целью обслуживания прежних долговых обязательств, а также в качестве источника инвестиций в условиях замедленного восстановления мировой экономики после финансового кризиса и недостаточных уровней собственного капитала и инвестиций многих компаний. Портал Вести.Экономика ранее приводил оценки, сделанные Банком международных расчетов (BIS) по поводу проблемы повышенной долговой нагрузки. В докладе, опубликованном BIS в ноябре 2018 г., отмечается долгосрочная тенденция по увеличению так называемых "компаний-зомби" в развитых странах мира, которые не способны обслуживать текущие долги за счет собственных денежных потоков, в результате чего они вынуждены продолжать увеличение своей долговой нагрузки.