Открытие года: «Мультисистема». На чем подскочили ее акции?

Investing.com. Алиса Штыкина – В третьем квартале 2018 года внимание инвесторов привлекли акции ОАО «Мультисистема», прибавившие в стоимости 207% за три месяца. Investing.com разбирался в причинах успеха и перспективах компании по проверке и установке счетчиков. ОАО «Мультисистема» работает в сфере ЖКХ и специализируется на проверке, установке и обслуживании счетчиков на воду, тепло и сантехнических услугах. Компания вышла на Московскую биржу в 2012 году. До октября 2017 года она входила в список биржевого сектора для высокотехнологичных компаний, созданного для привлечения дополнительных инвестиций. Владея акциями этого сектора больше года, инвестор может получить налоговый вычет (13% НДФЛ или 20% налога на прибыль организаций). Капитализация «Мультисистемы» на Московской бирже составляет чуть более 300 млн руб. Коэффициент EV/EBITDA по компании находится на уровне 2,0 при том, что в среднем на рынке по различным эмитентам он находится в диапазоне 5,0-7,0, отмечает аналитик ГК ФИНАМ Алексей Калачев. В среду, 31 октября, акции «Мультисистемы» стоили 3,1 руб., в лоте 100 акций. На пике роста в 2016 году акции торговались по 16,4 руб., но затем последовал спад. Через год акции стоили уже 10 руб. и продолжили снижаться. Минимальные значения составляли 0,6 руб. за акцию в начале 2018 года, но в течение года ситуация изменилась. На чем выросли акции «Мультисистемы» В третьем квартале 2018 года акции вновь начали расти, показав второй результат по рынку. Резкий рост интереса к бумагам «Мультисистемы» вызвала публикация промежуточной консолидированной отчетности по МСФО за первую половину 2018 года, уверен Алексей Калачев. «Она была опубликована в конце августа, и поначалу на нее не обратили внимания – мало кто смотрит на отчетность эмитентов «третьего эшелона». Однако, когда в начале сентября вышло сообщение об исправлении ошибки в отчетности, многие заинтересовались. Прежнего варианта сейчас не найти, а в окончательном варианте компания отразила значительный рост финансовых показателей», – поясняет он. Выручка за полугодие выросла в два раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (с 128,42 до 457,9 млн руб.), продолжив тренд 2017 года. При этом себестоимость увеличилась только на 42% (с 190,8 до 270,0 млн руб.). В результате валовая прибыль выросла в 10,5 раз (с 16,2 до 169,9 млн руб.), а прибыль, причитающаяся акционерам – в 44,3 раза (с 3,8 до 167,2 млн руб.). «Многие обратили внимание, что «Мультисистема», рыночная капитализация которой на тот момент составляла около 70 млн руб., отразила в отчетности чистую прибыль за первую половину года в размере свыше 167 млн руб. То есть на акцию, ценой около 70 коп/ приходилось около 1,67 руб. прибыли. Получается, что акции компании недооценены в разы! Это и послужило стартером для скупки бумаг с рынка», – отмечает Калачев. Точки роста компаний сферы ЖКХ Развитие «зеленой» экономики – мировой тренд, в основе которого лежит бережное отношение к природе, переход на «чистые» технологии и минимизация потребляемых ресурсов в том числе за счет повышения энергоэффективности. Россия приняла декларацию о внедрении принципов «зеленой» экономики в 2013 году. Логичным продолжением этого тренда становится экономия ресурсов, в том числе меньшее потребление воды и электричества (что можно фиксировать по счетчикам). К установке счетчиков на воду может подталкивать и постоянный рост тарифов, который привязан к инфляции. Экономия на оплате ЖКУ особенно актуальна на фоне сокращающихся доходов. С 2013 года платежки в расчете на одного человека увеличились в среднем на 39,5% (с 1598 до 2229 руб.), а номинальные денежные доходы населения – в среднем всего на 21% с 25 928,2 до 31 477,4 руб. (с учетом инфляции и вычета обязательных платежей реальные доходы населения за то же время сократились на 10,8%). «Инфляция не стоит на месте. Люди понимают, что тарифы растут и можно платить не только по нормативам, но и по приборам учета. Для того, чтобы снизить оплату за коммунальные услуги, надо понять уровень потребления, а для этого нужны приборы учета», – поясняет председатель комитета ТПП по предпринимательству в сфере ЖКХ Андрей Широков. По его словам, экономное расходование и учет позволяют снизить ежемесячный платеж по воде на 30-40%. ««Мультисистема» работает в сегменте ЖКХ, который является быстрорастущим и понятно монетизируемым с точки зрения бизнеса. Законодательная необходимость установки и замены счётчиков создала объемный, активно растущий рынок», – считает начальник отдела анализа рынков «Открытие Брокер» Константин Бушуев. Предприятия по производству, проверке, установке и регулярному обслуживанию приборов учета, и в том числе «Мультисистема», востребованы рынком, согласен Широков. «Это сервисное предприятие по обеспечению учета потребления ресурса, что актуально не только для многоквартирных или индивидуальных домов, дач, но и для предприятий, сферы услуг, ресторанов и офисов – они все сегодня потребители услуг данного бизнеса», – перечисляет он. «Приборы востребованы. И как любой механизм они выходят из строя, поэтому это своего рода игла для потребителя и успех для бизнеса», – отмечает Широков. Автоматический учет Еще одна точка роста – инициатива правительства по освобождению владельцев квартир от проверки счетчиков. Сейчас у управляющих компаний нет прямого доступа к счетчикам в квартирах жильцов, и жильцы сами должны проверять работу этих приборов. По словам замглавы Минстроя Андрея Чибиса, установка «умных» счетчиков сокращает потери воды и тепла до 50%. Эта система позволяет предприятиям ЖКХ и управляющим компаниям автоматически получать данные о потреблении ресурсов, контролировать расходы, определять баланс и избавляться от платёжных разрывов. Жителям при этом не нужно снимать показания вручную, данные о расходах электроэнергии, воды и газа, а также статистика отражаются в приложении. Сейчас эксперимент проходит в Татарстане. В планах Минстроя к 2024 году оснастить 95% домовладений в многоквартирных «умными» счетчиками, что должно повысить эффективность бизнеса ресурсоснабжающих организаций и доверие потребителей. Если правительство все же закрепит эту обязанность за управляющими или ресурсоснабжающими компаниями, это может повлечь масштабные проверки работы приборов, перевод их в автоматический режим передачи данных, говорит член Генсовета «Деловой России» Александр Субботин. «Нужно создать условия, при которых собственникам будет выгодно установить приборы с дистанционной передачей данных. Пока не ясно, кто будет покупать эти приборы. Но если это заработает, то надо будет заменить практически 90% приборов, что создаст очень большой объем работы на миллиарды рублей», – прогнозирует он. 31 октября премьер-министр Дмитрий Медведев подписал постановление правительства, позволяющее заключать договоры жизненного цикла при закупках систем учета энергоресурсов и коммунальных услуг. По его словам, теперь компании, устанавливающие счетчики в домах, будут нести ответственность за работу приборов, отслеживать гарантийные сроки, проверять точность показаний, устранять неполадки и в целом контролировать их работу на протяжении всего технологического цикла. «Потребителям не придется отслеживать показания и заниматься проверкой приборов, таким образом, это передвигается именно на сами организации – компании, которые устанавливают подобные ресурсы», – пояснил Медведев на заседании правительства. По его словам, сейчас уровень оснащенности приборами учета составляет от 20% до 80% в зависимости от вида энергоресурсов и региона. Что дальше По словам Калачева, «Мультисистема» не отличается большой прозрачностью, редко публикует релизы и оперативные новости, и не объясняет причины такого скачка в доходах. В компании не ответили на просьбу Investing.com о комментарии. «Судя по отчету, основная часть выручки «Мультисистемы» пришлась на капитальный ремонт и строительно-монтажные работы, а основная часть расходов – на строительно-монтажные работы (на оплату подрядчикам и закупку материалов). Продажа, установка и обслуживание счетчиков, т.е. виды деятельности, которые так рекламируются компанией на ее сайте, занимают ничтожно малую долю. Наверняка рост выручки (и прибыли) связан с новыми подрядами, видимо, по капремонту», – предполагает Калачев. По итогам 2018 года выручка Мультисистемы может подняться на 35-40% г/г, не исключает Бушуев. Если верить ее отчетам, компания стоит очень дешево относительно прибыли, говорит он. «Мультисистема» создала хороший задел, и даже если динамика доходов и расходов до конца года ухудшится, минус – учтутся налоги, которых в промежуточной отчетности не было, то итоговый результат все равно должен остаться неплохим, считает Калачев. «При сохранении позитивной динамики финансовых результатов можно продолжать считать акции ОАО «Мультисистема» значительно недооцененными. Но с учетом низкой ликвидности, недостаточной информационной прозрачности и неустойчивости результатов, вложения в них считаются высокорискованными», – предупреждает он. «Очень смущает наличие банков-банкротов среди основных акционеров. В любом случае акции компании вряд ли можно сейчас считать пригодными для инвестиций, это больше спекулятивные бумаги с крайне высоким риском», – считает Бушуев. Присоединяйтесь к нам в Telegram: https://t.me/ruinvestingcom