Тяжелая ставка. Увеличение госдолга России ударит по компаниям и регионам

В проекте бюджета на 2019-2021 годы предполагается увеличение лимита заимствований на внутреннем рынке через ОФЗ — общий объем займов будет превышать процентные расходы на 650-700 млрд рублей. Но у таких планов есть побочный негативный эффект: наращивание госдолга может привести к росту процентных ставок на рынке корпоративных и региональных облигаций, заключили эксперты НИУ ВШЭ в своем отзыве (есть у Forbes) на проект федерального бюджета. В июне план заимствований на этот год был увеличен на 227 млрд рублей — до 1,044 трлн рублей. Однако из-за ухудшения ситуации на рынке в августе и сентябре Минфин решил сократить привлечение средств через ОФЗ. Поскольку ведомству удалось реализовать во втором и третьем кварталах менее 50% от запланированного объема госдолга, Минфин уменьшит программу заимствований на 380 млрд рублей, говорил в начале октября директор долгового департамента министерства Константин Вышковский. По мнению макроаналитика Райффайзенбанка Станислава Мурашова, расширение лимитов по заимствованиям на 2019-2021 годы понадобилось для выполнения нового майского указа президента Владимира Путина — за счет ОФЗ будет частично пополнен Фонд развития, предназначенный для осуществления инфраструктурных инвестиций. Кроме того, в следующем году ожидается рост расходов на погашение ряда выпусков ОФЗ — на эти цели властям также понадобятся дополнительные средства, которые можно будет привлечь на долговом рынке. К тому же в 2019 году Минфин с высокой долей вероятности вернется на открытый рынок для покупки валюты после окончания моратория ЦБ, а это дополнительные траты. При этом, как отмечает Мурашов, программа заимствований Минфина не является жестким планом, и ведомство не будет разочаровано, если не выполнит ее — особенно, в текущих условиях, весьма благоприятных для бюджета. А из-за возросшей угрозы расширения санкций США на российский госдолг нельзя сказать, что столь масштабная программа заимствований в принципе является своевременной, говорит аналитик. «Если Минфин не будет выполнять программу, то он вполне может обойтись и более скромными объемами средств в условиях профицита бюджета. Возможно, будут использоваться и инвестиции средств ФНБ», — отмечает Мурашов. В теории увеличение лимитов по госдолгу в будущем действительно может привести к росту ставок, но надо понимать, что процесс подготовки бюджета приходится на лето, и проект формировался без учета событий августа-сентября, поясняет главный экономист Nordea Bank Татьяна Евдокимова. «ЦБ уже рекомендовал Минфину подготовить стрессовый сценарий, при котором ведомство не сможет занимать средства на внутреннем рынке, на случай санкций. Также представители Минфина не раз говорили о том, что они не готовы занимать по любой ставке», — говорит Евдокимова. С тем, что риски удорожания заимствований существуют, согласен и Мурашов. Он сомневается, что Минфин будет размещать госдолг на невыгодных для себя условиях, но даже если это и произойдет — негативный эффект окажется невелик. «Если давление на доходности и произойдет — это слабо повлияет на инвестиционные проекты компаний. По нашим наблюдениям, динамика процентных ставок не оказывают такого эффекта на инвестиции, так как средства на подобные проекты в основном направляются из прибыли компаний, а не за счет выпуска долга», — заключил аналитик. Генеральный директор УК «Спутник — Управление капиталом» Александр Лосев считает, что профицит ликвидности в банковской системе может помочь Минфину выполнить любой план по заимствованию. При этом, по его мнению, доходность госбумаг не соответствует текущим рискам, в том числе валютным, и должна быть выше. «Доходность по десятилетним ОФЗ составляет 8,5%, хотя при текущем уровне валютной пары доллар-рубль и рисках дальнейшей девальвации реальная доходность этих бумаг должна быть 10-12%, как в 2015 году», — говорит Лосев, Он отмечает, что на стоимость заимствований для компаний и регионов скорее повлияют не размещения новых ОФЗ, а решение (если оно будет принято) закупать валюту для пополнения ФНБ на открытом рынке с 2019 года, а также ситуация в глобальной экономике — повышение ставки ФРС и оттоки средств из развивающихся рынков.