Как центральные банки загнали себя в угол

Москва, 28 мая - "Вести.Экономика". Беспрецедентные стимулы центральных банков оказались своего рода наркотиком, отказаться от которого практически невозможно. Как проходил этот процесс и какими могут быть последствия? После финансового кризиса 2008 г. крупнейшие центробанки мира решились на беспрецедентные меры - синхронный запуск печатных станков и накачку финансовой системы с целью повышения стоимости финансовых активов. Одна из целей такого шага - помощь элитам, богатство которых в одночасье испарилось в время обвала на финансовых рынках. Впрочем, это не столь важно, поскольку со временем центробанки и участники рынков впали в зависимость от дешевых денег. Иными словами, центробанки сами загнали себя в ловушку, выбраться из которой не могут до сих пор. Яркий пример - начало 2016 г.: как раз тогда ФРС начала цикл ужесточения монетарной политики, и рынки мгновенно посыпались вниз. В первую очередь это коснулось развивающихся рынков, поскольку именно на них были сосредоточены наиболее рисковые вложения в рамках стратегии керри-трейд. Рухнули и цены на нефть. Мы прекрасно помним, как котировки североморской смеси опускались ниже отметки $30. Однако затем все внезапно изменилось, и стоимость финансовых активов резко пошла вверх. Почему эйфория так стремительно пришла на смену панике? Все просто - это был согласованный шаг финансовых регуляторов, которые, кажется, просто испугались возможных последствий. Главными драйверами выступили Европейский центральный банк и Банк Японии, которые включили свои печатные станки в режим максимальной мощности. https://www.yardeni.com/pub/peacockfedecbassets.pdf По сути, и обвал, и рост на рынках были вызваны действиями самих же ЦБ. Ужесточение политики привело к обвалу, а дополнительные стимулы - к росту. Это еще раз подтверждает теорию о том, что ЦБ просто оказались в ловушке. После многих лет насильственной накачки мировой экономики стимулами для создания иллюзии “экономического восстановления” центральные банки все больше тревожились, что цены активов стали слишком зависеть от упомянутых стимулов. В конце 2015 г. банки немного ослабили "педаль монетарного газа", чтобы посмотреть, что произойдет. Они надеялись, что рынки постепенно излечатся от зависимости к стимулам, но этого не произошло. Сегодня мы наблюдаем отчасти такую же ситуацию. Да, пока рынки держатся на фоне повышения ставок ФРС, однако другие крупные ЦБ пока печатают деньги. Вместе с тем, только в этом году американский рынок пережил два достаточно сильных провала, а поводов для беспокойства становится все больше. В Европе, например, постепенно разгорается очередной долговой кризис, который без вмешательства ЕЦБ купировать вряд ли возможно. Однако не стоит забывать, что доходности облигаций многих европейских стран находятся на отрицательной территории и вряд ли Европейский центральный банк сможет существенно изменить ситуацию к лучшему. Ниже приведем диаграмму, на которой видно, что чем больше мы удалялись от финансового кризиса 2008 г., тем больше денег печатали центробанки. peakprosperity.com Последние пару лет регуляторы все чаще убеждали нас в том, что мировая экономика восстанавливается и даже переходит в стадию уверенного роста. Однако как тогда объяснить тот факт, что именно в последние пару лет стимулы ЦБ имели максимальные объемы? Сейчас регуляторы утверждают, что вскоре начнут планомерное ужесточение политики и полностью уберут стимулы. Исходя из вышесказанного можно предположить, что в таком случае рынки просто не смогут удержаться и рухнут, то есть опять же ЦБ находятся в ловушке. Как они будут из нее выбираться - большой вопрос.