Артём Генкин: Доллар уже не валюта убежища

На рутуб-канале «Найди Мамонта», в эфире программы «Оттебятина» (этот проект ведут совместно Московская международная валютная ассоциация (ММВА) и портал «Финверсия») опубликовано интервью профессора Артема ГЕНКИНА, доктора экономических наук, учредителя Делового журнала «Инвест-Форсайт». Артём Генкин в эфире программы «Оттебятина» на рутуб-канале «Найди Мамонта» Ведущий эфира, президент ММВА Алексей МАМОНТОВ, начал с того, что на прошедшем в июле этого года круглом столе, посвящённом Дню Рубля, неоднократно звучали такие понятия, как деглобализация, дезинтеграция, фрагментация, дезориентация и дезорганизация. Означает ли это, что мы живем сейчас в эпоху разрушения? Эксперт частично согласился с ведущим: эпоха глобализации подошла к концу. Артем ГЕНКИН отметил, что мы сейчас живем даже не в эпоху т.н. слоубализации, то есть замедления глобализации. Этот этап уже прошел. Есть интересная статистика, что именно с 2008 года, то есть уже 17 лет, мы живем в реальности, когда одновременно с каждым годом падает доля международной торговли в валовом ВВП стран мира (то есть меньше торгуют вовне и больше — на внутреннем рынке). И также с 2008 года растет количество различных санкций, торговых ограничений и интервенций, то есть границы, которые строят между собой государства по разным причинам: геополитическим, эпидемиологическим, социо-демографическим и т.д. — глобализации, конечно же, не дают развиваться. И вот, наверное, с 2020 года мы живем уже в эпохе деглобализации. Есть близкие к конспирологии находки, но они достаточно любопытны, заметил эксперт. Нельзя не упомянуть про т.н. френдшоринг. Этот термин впервые появился в документах госорганов США еще в июне 2021 г. Возможно, это было связано с глобальной пандемией, из-за которой традиционные цепочки создания стоимости и вся мировая логистика оказались в плачевном состоянии. Френдшоринг означал, что нужно если не переводить производство и цепочки создания стоимости в родную национальную экономику (это т.н. оншоринг), то, как минимум, нужно их локализовывать у дружеских государств, входящих в общие с этой страной блоки, и дальше с ними вести дело. Осенью 2022 года Кристалина Георгиева, руководитель МВФ, на Всемирном экономическом форуме выдала такую формулу: «геоэкономическая дефрагментация». Одно большое мировое блюдце разбилось на множество мелких осколков, если будет уместна такая метафора. Немало есть и локальных, и региональных кейсов деградации внешнеэкономических связей, которые не удалось решить ни оншорингом, ни френдшорингом, когда производители оказались без традиционных рынков сбыта или потребители без поставок: в сфере продовольствия это чуть не привело к кризису голода в развивающихся странах. От 5 до 7% мирового ВВП по разным оценкам в разные годы, начиная с 2020-го, терялось в результате того, что не всегда удавалось выстроить схемы замещения разрушенных мировых торговых экономических связей. Сейчас ситуация, возможно, чуть выправляется, поскольку экономические субъекты адаптируются к любой «плохой погоде». Ситуация, скорее всего, стабилизировалась уже за счет того, что мировая экономика заменилась экономикой региональных блоков и политических блоков стран. Интервьюер задал вопрос: насколько наблюдаемый нами глобальный кризис денежной системы, кризис политический и кризис геополитический (о которых нам возвестил известный американский экономист и инвестор Рэй Далио в недавнем нашумевшем отчете) связаны с главным актором мировой экономики, торговли и политики — Соединенными Штатами Америки? Артем ГЕНКИН склонен видеть одну из первопричин именно в этом. Краеугольный камень, на котором худо-бедно, но держался мировой экономический порядок, со всеми, в том числе, негативными экстерналиями и с наличием этого моноцентричного порядка или претензий на него, рухнул: тот, кто должен был все поддерживать, делать это перестал. В качестве иллюстрации: был проведен опрос 75 центральных банков, которые в совокупности управляют резервами в размере около $5 трлн (достаточно представительная выборка). Им был задан вопрос, в каких активах они в ближайшие пять лет собираются увеличивать свои авуары? Доллар получил 4% голосов, не то чтобы скромных, а скорее унизительных. Его обошли не только золото с 40% и евро с 25%, а также юань, но даже канадская, австралийская и иные второстепенные валюты. То есть доллар не является валютой убежища, он не является более валютой предпочтения, валютой для стратегического планирования, для расширения участия. Мир стабилизирует свои резервы в долларе, но дальше его популярность не растет, а всегда росла. На сегодня всего 6 центральных банков мира, по официальной статистике, уже имеют резервы в юане. Получается, из этих данных, что еще, как минимум, столько же центробанков об этом думают на ближайшую перспективу. Причем значительную часть ниши, оставляемой долларом, занимает евро. Казалось бы, просто еще одна фиатная валюта, но, видимо, люди, ответственные в мире за финансы, голосуют в пользу предсказуемости макроэкономической политики. Эксперт предположил, что офшорный резервный юань формируется, прежде всего, у тех стран, которые сильно задолжали китайским компаниям, там, где Китай — в рамках своей инициативы «Один пояс — один путь», или двухсторонних валютных свопов, или как-то еще — уже имеет присутствие в крупных инфраструктурных проектах: в Африке, Латинской Америке, Восточной Европе, ЮВА и т.д. Не значит ли то, что сейчас происходит, задал вопрос А. МАМОНТОВ, что, вообще говоря, дело не только в долларе и в США, а в невозможности реализации и вообще в порочности самой стратегии по созданию моноцентричной конструкции экономики и денежной системы? А. ГЕНКИН ответил: возникает ощущение, что Китай своей нынешней деятельностью копирует эту концепцию, только он обращается к опыту 1970−80-х годов, который описан, например, у Э. Перкинса в книге «Исповедь экономического убийцы». Инфраструктурные проекты, кредиты в валюте, которая вроде бы является региональной, но в результате того, что теперь заемщиками являются более ста стран мира, она начинает претендовать на роль резервной, и т.д. Второй процесс, который, как подчеркнул А. ГЕНКИН, экспертное сообщество еще не начало так же правильно идентифицировать, состоит в следующем. Все помнят, и СМИ это растиражировали, когда Трамп — в октябре 2024 г. и затем уже после инаугурации в январе 2025 г. — почти в одних и тех же выражениях, сулил разные кары тем странам и блокам стран, в том числе БРИКС, которые отважатся посягнуть на «могучий доллар». Маленькое отступление. Люди нашего поколения называют любое копировальное устройство ксероксом. У вас в офисе наверняка оно стоит, и вы вряд ли скажете с уверенностью, что именно корпорация Xerox — производитель этого устройства. Когда Трамп говорит о могучем долларе, никто не задается вопросом, а точно ли он подразумевает доллар, выпущенный ФРС. Новости последних недель: принятие Genius Act, который открыл зеленый свет стейблкоинам, вложения семейства Трампа в компанию одного из эмитентов стейблкоинов, ее дальнейшие приобретения — это все показывает, что на самом-то деле совершенно не очевидно, что этот моноцентричный порядок мыслится навсегда в застывшей, забронзовевшей форме, на основе доллара ФРС. Джерома Пауэлла, главу ФРС, Трампу уволить вроде бы не удалось. Тот даже на стройплощадку приезжал, где штаб-квартира ФРС отстраивается, пытаясь, видимо, намекнуть, что там какие-то могут быть непорядки, искал различные контрактные основания, чтобы господина Пауэлла уволить, в результате ФРС пока стоит на тех же позициях с тем же руководством. А вот стейблкоины позволят, возможно, долларовую монополию ФРС упразднить или поставить под сомнение, а долларовую монополию как таковую сохранить на новой качественной основе! По мнению А. МАМОНТОВА, глобальные потрясения, связанные с монопольным положением одной валюты, подтверждают наличие закона сохранения рисков. Если их концентрировать в определенных точках, они накапливаются и неминуемо угрожают крахом. Так почему же этот опыт ничему не научил человечество? По оценке А. ГЕНКИНА, Китай повторяет не весь американский путь долларовой монополизации в мировой торговле и самых явных ошибок старается не делать. По неформальному договору Штатов с нефтяными монархиями Персидского залива, который привел с 1970-х гг. к нынешней ситуации в ее экстремальном развитии, те, получая доллары, ими расплачивались за вооружение и иные парамилитарные услуги США или вкладывались в американский госдолг. Китай же, выдавая цифровые юани, которые теперь имеют претензию стать одной из резервных валют мира, пытается за них получить инфраструктуру в странах присутствия. И в случае дефолта заемщика пытается, как было в разных странах третьего мира, забрать или глубоководный порт, или аэропорт со всей инфраструктурой, или сельскохозяйственные земли. Риски тут уже иные, и они диверсифицированы, по крайней мере, географически. Так, в стране-заемщике — и это уже случалось — могут начаться беспорядки, волнения, что поставит под угрозу судьбу залогового актива. По госдолгу же США риск остался у страны-эмитента, даже она себе привнесла дополнительный риск: будущий инфляционный и девальвационный навес растет. Есть сайт, на котором часики тикают и госдолг США растет каждую минуту в реальном времени, очень страшный сайт. Мы сегодня, в отличие от 1970-х, в заложниках у той гигантской финансовой пирамиды, которая возникла в связи с неудержимой эмиссией и с тем обстоятельством, что экономика США является мировым кредитором и мировым дебитором, заметил интервьюер. Совершенно верно, ответил А. ГЕНКИН, сославшись при этом на рассуждения «достаточно уважаемого профессионала (притом его исходные посылки идут из политологии, не из экономики)» о том, что же все-таки может быть пузырем, каким рынком, какой нишей могут пожертвовать «лица, принимающие решения», для спасения монополии доллара. Альтернативы нынешнему, «тарифному», пути, были бы для мира гораздо более чувствительны, это могло привести к коллапсу целых регионов или отдельных отраслевых рынков. Выбранный же путь пока дает шанс прожить без глубоких потрясений. Причем Россия в этой ситуации затронута намного меньше, чем участники американского фондового рынка, основные торговые партнёры США и их геополитическая клиентела. По мнению Артема ГЕНКИНА, «мы не бенефициары, но и не жертвы. Тот редкий случай, когда можно посмотреть со стороны за этим пожаром и сделать какие-то выводы для себя». Полная версия интервью доступна к просмотру по ссылке: https://rutube.ru/video/148f70d504d27c983cbf2f2793e53182

Артём Генкин: Доллар уже не валюта убежища
© Инвест-Форсайт