Дедолларизация и финансовый суверенитет: проблемы управления международными резервами РФ

Елена Воронкова - Доцент кафедры государственных и муниципальных финансов РЭУ им. Г.В. Плеханова. Дедолларизация международных резервов Российской Федерации как фактор финансового суверенитета Траектория экономического роста и укрепление финансового суверенитета России во многом зависит от эффективности процесса дедолларизации, нацеленного на развитие мультивалютной среды в международных экономических отношениях и на усиление позиций национальной валюты на внутреннем и внешнем рынках. Существенной составляющей дедолларизации российской экономики является диверсификация международных резервов, которую в текущем столетии активно осуществляет Банк России, решая задачи обеспечения сохранности, поддержания ликвидности и доходности международных резервных активов. История последних лет доказала, что при возникновении межстрановых конфликтов политического или экономического характера размещение большей части российских международных резервов в зарубежные активы, номинированные в долларах и евро, ущемляет финансовую независимость страны, формируя основу для финансового давления. Для Российской Федерации параметры международных резервов представляют собой значимые репутационные характеристики финансовой устойчивости и кредитоспособности государства как основы государственного финансового суверенитета. За счет международных резервов Российской Федерации удалось обеспечить в 2008 году плавную девальвацию рубля, справиться с валютным кризисом в 2014 году, компенсировать бюджетные потери от падения цен на нефть в 2020 году, сбалансировать ситуацию на валютном рынке в 2022 году. Наша страна обладает высоким показателем достаточности международных резервов, который характеризует способность государства справляться со своими внешними обязательствами, и в течение многих лет в несколько раз перекрывает рекомендованные Международным валютным фондом (МВФ) значения (Рисунок 1). Рисунок 1. Показатели достаточности международных резервов Российской Федерации, $млрд (данные Банка России) Даже не в лучшие для российской экономики времена 2023 года указанный показатель по России выше международного норматива почти в 7 раз. Кроме того, международные резервы полностью покрывают консолидированный внешний долг Российской Федерации, который, по оценке Банка России, составил по состоянию на 1 июля 2023 года $347,7 млрд, то есть гарантируют таким образом исполнение обязательств всеми участниками внешнеэкономической деятельности. История дедолларизации международных резервов России За период с 1999 по 2023 годы доллар США утратил доминирующие позиции в международных резервах России. Если в 1999–2002 годах доля долларовых активов в международных резервах Российской Федерации составляла более 90%, то к середине 2021 года она сократилась до 16,4%, что существенно ниже среднемирового показателя (~59%). Доллар полностью исключен из состава активов Фонда национального благосостояния (ФНБ), который также составляет часть международных резервов России. В целом российский тренд на дедолларизацию международных резервов соответствует глобальному тренду — начиная с 1999 года доллар потерял в международных резервах мира более 11 п.п. Вытеснение долларов из международных резервов РФ происходит не только за счет увеличения доли альтернативных валют, но и за счет увеличения доли золота, размещенного в хранилище Банка России, что способствует снижению рисков блокировки суверенных зарубежных активов России при введении против нее санкционных мер. С начала столетия доля золота в международных резервах выросла более, чем в 33 раза, в том числе только за последнее десятилетие (с 2014 по сентябрь 2023 года) в 3,3 раза. Рисунок 2. Динамика объемов международных резервов Российской Федерации и их основных компонентов за период с 2000 по 2023 годы, $млн Направления оптимизации международных резервов Российской Федерации в новой экономической реальности Дедолларизация российской экономики сопровождается расширением использования, прежде всего, в двухсторонних расчетах национальных валют тех стран, с которыми торгует Россия — китайского юаня, дирхама, индийской рупии, турецкой лиры, валют стран-участниц ЕАЭС и др. Но китайский юань занял особое положение на российском рынке. Курс китайского юаня к рублю внесен Банком России в список ключевых индикаторов финансового рынка страны и поднялся в нем выше доллара. Торги юанем на текущем валютном рынке Московской биржи приближаются к 43%. Высока доля юаня в российско-китайских трансграничных платежах и поступлениях достигла (48% на конец 1 квартала 2023 года). При том что в 2010 году указанный показатель был практически на нулевом уровне. Принято решение о том, что доля юаня в ФНБ должна достигать 60%. В международных резервах России китайский юань в последние годы активно вытеснял доллар. Вложения России в эту валюту составили к середине 2021 года заметные 14%. Усиление роли китайской валюты в российской экономике объяснимо. Китай многие годы является крупнейшим торговым партнером России по ВЭД, географически близок и имеет исторические связи с нашей страной, схожие политические и экономические интересы во многих сферах. Среди стран, которые сегодня формируют зарубежный торговый блок России, Китай обладает наиболее сильной национальной валютой, которая в 2016 году признана МВФ мировой резервной валютой и включена в состав корзины SDR. В то же время доля юаня в мировых резервах пока незначительна, как и в международных расчетах, хотя и наблюдаются позитивные изменения в этой области. Препятствиями для усиления международных позиций китайского юаня является его ограниченная конвертируемость и жесткое государственное валютное регулирование в Китае. Юань не отличается такой же стабильностью, как традиционные мировые валюты. С учетом этого, а также с учетом негативного опыта дедолларизации, Российской Федерации важно избежать структурных «перекосов» в сторону юаня при формировании государственных международных резервов, как это случилось с долларом. Перенасыщение национального рынка пусть и нетоксичной, альтернативной валютой может создать угрозы финансовой безопасности страны, аналогичные угрозам долларизации, поставить национальную экономику в зависимость от внешнего рынка, от экономики другого государства. Оптимизация международных резервов РФ может быть достигнута только при соблюдении мегарегулятором объективного подхода при их формировании, который должен предполагать включение в международные резервы таких объемов каждой валюты, которые необходимы для удовлетворения потребности в ней при погашении внешних обязательств, исходя из торгового баланса с конкретной страной и международного спроса на эту валюту. При этом целесообразно принимать во внимание степень курсовой волатильности и инвестиционной доходности, которые характерны для этой валюты. По нашему мнению, дедолларизация российской экономики за счет уменьшения доли доллара в международных резервах реально станет фактором финансового суверенитета, только если будут достигнуты кардинальные результаты в деятельности по интернационализации российского рубля, что сократит зависимость российской экономики от иностранных валют. А признание международным сообществом рубля в качестве средства международного платежа, резервного средства возможно только на фоне стабильности и высокой покупательной способности национальной валюты, обеспеченной поступательным экономическим ростом, инвестиционной привлекательностью российской экономики и т.п.