Победа осторожного Эммануэля Макрона на президентских выборах во Франции негативно скажется на ценах на золото, которое любит риски и не любит, когда дела в мире идут на лад. Но значит ли это, что оно потеряло свою инвестиционную привлекательность для россиян на ближайшее время? Золото любит плохие новости Золото хорошо тем, что любит плохие новости, гласит народная экономическая мудрость. Все последние месяцы цена на этот металл росла, отражая страхи человечества от происходящего вокруг. От того, что может натворить Дональд Трамп на посту президента США. От того, как далеко зайдет война в Сирии и куда заведет ядерная программа Северной Кореи. От того, наконец, кого выберут французы своим президентом. Продуктовый виджет «Важнейшим фактором, определяющим оценку рисков в крупнейших экономиках мира, остается президент США, — говорит советник по макроэкономике генерального директора компании «Открытие Брокер» Сергей Хестанов. — С начала 2017 года, вступив в должность президента, Трамп успел проявить себя целым рядом инициатив, как экономического, так и политического характера. Большая часть этих инициатив была вполне надежно блокирована американской политической и судебной системой. Тем не менее оценка рисков уверенно росла, что и материализовалось в рост котировок золота». Но дело не только в рисках: рост золота был обусловлен и макроэкономическими факторами, уверен главный аналитик Промсвязьбанка Игорь Нуждин. Например, ростом инфляции в США, следствием которого стал «уход» реальных ставок в стране в отрицательную зону, что, как правило, служит сигналом для покупок золота. Также сыграли определенную роль сомнения участников финансовых рынков в способности Трампа провести реформы и активизировать экономический рост в США. «Последнее обстоятельство обусловило снижение индекса доллара в первые четыре месяца 2017 года примерно на 3%», — указывает глава отдела инвестиционной стратегии управления по работе с финансовыми активами Ситибанка Дмитрий Голубков. На этом фоне золото сначала просело на 11,5% сразу после выборов в США, но потом спад сменился стремительным ростом, отмечает глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке Оле Слот Хансен. «Существенно на динамике цены металла сказался рост инвестиционного спроса, — говорит аналитик УК «Альфа-Капитал» Денис Асаинов. — Подтверждением служат данные по запасам физического золота в фондах, которые выросли на 4,3% с начала 2017 года. Золото является хорошим инструментом для диверсификации портфеля, что позволяет снизить чувствительность портфеля к негативным событиям на рынке». «Четыре месяца роста цен на золото позволили драгметаллу, являющемуся одним из самых консервативных инструментов, обогнать в динамике многие фондовые индексы, — рассказывает главный аналитик ВТБ 24 Станислав Клещев. — С начала года запасы «золотых» ETF выросли на 2,65 миллиона унций, что эквивалентно чистому притоку капитала около 3 миллиардов долларов, одна треть из которых пришлась на апрель». Цитата В итоге к середине апреля по сравнению с началом года цены выросли на 12%, приблизившись к отметке 1 300 долларов за тройскую унцию, уточняет Дмитрий Голубков. Но сейчас стало очевидно, что опасения, связанные с Дональдом Трампом, не реализовались. Вероятно, что и в дальнейшем его наиболее радикальные идеи будут блокированы. Не реализовался и второй риск, связанный с возможным приходом к власти во Франции лидера «Национального фронта» Марин Ле Пен. Победа на президентских выборах предсказуемого Эммануэля Макрона стабилизирует положение дел в Старом Свете и немного ослабит напряженность, существующую с момента подведения итогов голосования в Великобритании по Brexit. А раз так, нет повода и дальше отказываться от риска. Инвесторы соскучились по рисковым операциям, что заставляет цены на золото снижаться: уже после итогов первого тура выборов во Франции золото пошло вниз, в начале мая его падение составило уже 5%, говорит Голубков. Накануне второго тура выборов золото опустилось до уровня последних дней февраля, обращает внимание начальник отдела брокерских операций РосЕвроБанка Евгений Волков. «Медвежьи» настроения Куда дальше двинется золото? Политические риски притихли, и рынки, оценивая золото, переключили свое внимание на американскую макроэкономическую статистику и денежно-кредитную политику ФРС. «Последнее время участники рынка все больше выражают уверенность в том, что ФРС, видимо, повысит ставку по федеральным фондам на очередном заседании комитета по открытым рынкам 13—14 июня, — прогнозирует Дмитрий Голубков. — Такое решение ФРС, очевидно, приведет к дальнейшему снижению цены на золото, возможно, ниже уровня 1 200 долларов за тройскую унцию». Еще одно повышение ставки можно ожидать в III—IV квартале 2017 года, полагает Игорь Нуждин. С тем, что постепенное ужесточение монетарной политики США будет сдерживать дальнейший рост цен на золото, согласны и другие эксперты. «Рост ставки неблагоприятен для цен всех сырьевых активов, в том числе золота», — говорит Сергей Хестанов. «Вместо золота в рост пойдет другой защитный актив — казначейские облигации США», — полагает Асаинов. В результате среднегодовой ориентир на золото составляет 1 260 долларов, считают в Промсвязьбанке. Цитата «Медвежьим» настроениям на рынке золота также способствует американская статистика по рынку труда. «Занятость в несельскохозяйственном секторе экономики США в апреле месяце увеличилась сильнее консенсус-прогноза, а уровень безработицы оказался на сравнительно низкой отметке 4,4% против консенсус-прогноза 4,6%», — приводит данные Дмитрий Голубков. Не стоит сбрасывать со счетов и политические риски: дальнейшую способность Трампа проводить свои замыслы через законодательный орган на Капитолийском холме. В то же время Оле Слот Хансен из Saxo Bank настроен относительно будущей цены золота более оптимистично. «Устойчивость, демонстрируемая золотом в последнее время, воодушевила нас, и, хотя на текущих уровнях мы придерживаемся нейтральной позиции, наша цель на конец года на уровне 1 325 долларов за унцию остается в силе», — говорит Оле Слот Хансен. Ближайшие несколько лет рост золота продолжится, хотя и не такими быстрыми темпами, уверен Евгений Волков из РосЕвроБанка. «В перспективе 12 месяцев стоимость золота может превысить 1 300 долларов за унцию», — уверен эксперт. Этот рост может быть связан с тем, как именно будет проводить Трамп свои реформы, в частности реформу по снижению налогов и реформирование системы здравоохранения США, а также с тем, что и как ему позволит сделать конгресс. Если говорить о ближайших датах и событиях, которые могут повлиять на движение цен в ту или иную сторону, то, помимо июньского решения по ставке в США, стоит, пожалуй, следить за данными по розничным продажам и индексу потребительских цен в Штатах, которые будут обнародованы 12 мая, полагают аналитики Citi. Бонус для россиян Но есть еще один, чисто российский момент, не привязанный к ставке ФРС и выборам во Франции. Это то, что делает золото ценным активом для россиян независимо от того, что происходит в мире. «Привлекательность золота для россиянина определяется не только динамикой цены металла на мировом рынке, но и ожиданиями ослабления курса национальной валюты, — говорит главный аналитик ВТБ 24 Станислав Клещев. — Если смотреть на цену золота в рублях, то это актив, дорожающий в среднем на 15% в год с 2000 года. Немногие активы могут похвастаться такой устойчивостью динамики». В начале мая курс рубля внял чаяниям российских политиков и пошел немного вниз, вслед за дешевеющей нефтью, и ценность золота как важного защитного актива для диверсификации портфельных рисков сохраняется, несмотря на стабилизацию дел в европейской и американской политике. Динамика рубля показывает, что определенную часть активов из-за соображений безопасности целесообразно размещать в золоте. Какую именно? В случае обвала финансовых рынков золото сможет выступить демпфером, то есть погасить удар по инвестициям, если его доля в портфеле составит 5—10%, считает Станислав Клещев. О такой же доле говорит и Евгений Волков. Не для простого народа Правда, есть одна проблема. Из-за некоторых особенностей законодательства золото в России не очень интересно для розничного инвестора. «Приблизительный период целесообразности инвестиций в металл — порядка десяти лет, — полагает руководитель управления торговых стратегий Dukascopy Bank SA Даниил Егоров. — Поскольку продажа золотых слитков облагается НДС, золото должно вырасти минимум на 30%, чтобы при продаже принести какую-то прибыль». И, к сожалению, ожидать отмены НДС пока не приходится. «Главным игроком на рынке является ЦБ, и освобождать рынок от жесткого регулирования в целях развития регулятору не интересно, — поясняет Егоров. — К тому же отмена НДС приведет к резким изменениям цен на живой металл внутри страны, ЦБ лишится рычага управления рынком. Пока же удается жестко контролировать добычу золота и его реализацию». Если отменять НДС, то придется вводить другие регулирующие меры по организации работы между потребителями золота и поставщиками. Очевидно, что пока никто этим заниматься не собирается. Более перспективным выглядят вложения в инвестиционные золотые монеты, однако для них характерна проблема с ликвидностью. Чтобы получить прибыль, необходимо, чтобы золото выросло в цене на 20%, в этом же году разница между самой низкой и самой высокой ценой на металл пока составила 8%. «Цены на монеты к тому же очень вяло реагируют на изменения цен на металл. Поэтому, чтобы купить их дешево, нужен устойчивый нисходящий тренд в течение как минимум полутора кварталов, а чтобы продать дорого — восходящий, как минимум в течение двух», — говорит Егоров. Остаются лишь обезличенные металлические счета (ОМС): они ликвидны и не привязаны к какой-либо валюте. ОМС могут стать неплохим решением в условиях, когда уверенность и в рубле, и в мировых валютах снижается на глазах. «Говорить о прибыльности ОМС в настоящее время я бы не стал, однако как защитные активы такие счета не то чтобы незаменимы — они крайне надежны», — отмечает Егоров. А вот акции золотодобывающих компаний и золотые долговые инструменты потеряли свою привлекательность, считает эксперт. Милена БАХВАЛОВА, Banki.ru