Рубль подкосил "Русагро"

Алексей Калачев Москва, 13 марта - "Вести.Экономика". Невзирая на бравурные реляции об успехах импортозамещения, росте сельскохозяйственного производства и экспорта сельскохозяйственной продукции, положение предприятий агропромышленного комплекса остается сложным. Акции одного из флагманов отрасли группы "Русагро" даже на растущем фондовом рынке весь прошлый год находились под давлением, хотя в прошлом году компания успешно интегрировала приобретенные активы "Разгуляя". Об этом рассуждает Алексей Калачев, эксперт-аналитик АО "ФИНАМ". Сегодня компания отчиталась о финансовых результатах по МСФО, и эти данные противоречивы. Чистая прибыль "Русагро" в 2016 году по МСФО снизилась в 1,7 раза, до 13,68 млрд рублей. Несмотря на то, что выручка за отчетный период выросла на 16,3% (до 84,26 млрд рублей), EBITDA в минувшем году сократилась на 25% (до 18,2 млрд рублей). Руководство группы объясняет снижение рентабельности укреплением курса рубля, снижением мировых цен на сельскохозяйственную продукцию, а также сокращением объема государственных субсидий для компенсации процентных расходов по банковским кредитам. Однако главной проблемой производителя следует считать опережающий рост себестоимости по всем основным секторам производства "Русагро". Более 44% выручки группы приходится на сахар (37,24 млрд рублей), около 21% - на свиноводство (17,85 млрд) и около 23,5% - на масложировое производство (19,86 млрд). На 21,15 млрд рублей выращено продукции растениеводства, но значительная часть ее потребляется во внутреннем производстве в перечисленных сегментах. Группа является крупнейшим в России производителем сахара, вторым по объемам производителем свинины, а также ведущим производителем майонеза и бытового маргарина. И если выручка по сахару прибавила 13% год к году, то себестоимость в сегменте выроста вдвое сильнее – на 26%, в результате чего валовая прибыль подразделения снизилась на 7%. С одной стороны, рост производства на 6% наложился на снижение цен на сахар в среднем на 2%, а с другой стороны, высокие цены на свеклу урожая 2015 года по сравнению с урожаем 2014 года способствовали увеличению себестоимости продаж в 2016 году. Похожая картина наблюдается и в остальных сегментах. На те же 26% выросла себестоимость продаж по мясу, что в купе со снижением продаж на 1% обеспечило падение валовой прибыли сегмента на 48%. Продажи масложировой продукции выросли на 15%, а себестоимость – на 30%, в результате валовая прибыль снизилась на 27%. Благодаря росту посевных площадей (площадь контролируемых земель группы выросла в 2016 году на 32%) продукция растениеводства увеличилась на 50%, но ее себестоимость при этом выросла почти вдвое, что привело к снижению валовой прибыли на 10% год к году. Тем не менее, хотя рентабельность EBITDA снизилась до 22% по сравнению с 34% годом ранее, "Русагро" остается прибыльной компанией. В прошедшем году ей удалось снизить величину чистого долга в 3,6 раза (до 4,342 млрд рублей на 31.12 2016 по сравнению с 15,572 млрд на 31.12.2015). По показателю чистый долг/EBITDA, равному 0,24х, группа является одной из лучших на рынке. Также очень низок показатель EV/EBITDA (менее 1,5), что очень низко для рынка. Это означает, что у ценных бумаг компании имеется существенный потенциал для роста. Тем более, что группа оказывает поддержку ценным бумагам своей дивидендной политикой. Одновременно с публикацией отчета стало известно, что Совет директоров "Русагро" рекомендовал выплатить 6,62 млрд рублей дивидендов по итогам 2016 года, что составляет 48% чистого дохода компании за прошлый год. Компания уже выплатила 2 млрд рублей дивидендов за первую половину 2016 года. Таким образом, по итогам второй половины года может быть выплачено 4,62 млрд рублей (171,75 рубля за акцию и 34,35 рубля за депозитарную расписку).