В опубликованной вчера статистике внешнего сектора одни обращали внимание на следы приватизационной сделки по продаже госпакета Роснефти, другие акцентировали внимание на заметном росте сальдо счёта текущих операций по сравнению с 3 кв. 2016, что объясняет уверенный рост курса национальной валюты, отмечает в статье Станислав Клещёв, аналитик банка "ВТБ 24". Однако, я бы расставил акценты чуть по другому. Оценка платежного баланса свидетельствует о том, что адаптация российской экономики к новым условиям не завершена. Мы продолжаем переживать период высокой волатильности и сильных движений на сырьевом и валютном рынках, и в этих условиях прийти к равновесию слишком сложно. И это создаёт основания беспокоиться за фундаментальную обоснованность текущего валютного курса уже на горизонте уже ближайших месяцев.Торговый баланс вызывает вопросы. Главным поводом для беспокойства остаётся импорт, резко ускоривший рост во 2 пол. 2016 г на фоне стабилизации курса рубля. По сравнению со 2 пол. 2015 г импорт вырос на 10%. На фоне сжатия потребления рост импорта свидетельствует о скромных успехах импортозамещения и фактической невозможности отечественных потребителей и бизнеса дальше отказываться от зарубежной продукции.Возникают вопросы и по поводу экспорта. Несмотря на 15%-ный рост средней цены нефти в 4 кв. 2016 г относительно аналогичного периода 2015 г. и рекордные объёмы добычи нефти, объём экспорта нефти и нефтепродуктов вырос в стоимостном выражении лишь на 3.3% относительно уровня прошлого года. Сейчас российские нефтекомпании ограничивают добычу в рамках соглашения (ОПЕК+неОПЕК), что обещает оказывать давление на торговый баланс в 1 пол. 2017 г. Однако, гораздо большее негативное воздействие возможно в случае снижения нефтяных котировок - консенсус-прогноз инвестдомов предполагает более низкие цены на нефть в 1-2 кварталах (-4-6% от текущих значений).Резкое уменьшение дефицита баланса услуг в 2016 г (с 36,9 до 24,3 млрд долл.) в основном определялось сокращением зарубежных поездок россиян. В масштабах платёжного баланса это самоограничение россиян обеспечило половину положительного сальдо счёта текущих операций (11,2 из 22,2 млрд долл.) в 2016 году, и обеспечило его удержание в плюсе в весенне-летний сезон отпусков. Последнее оказалось как нельзя кстати. Что касается перспектив на ближайшие полгода, то мне представляется маловероятным дальнейшее сокращение расходов россиян на отдых за границей в условиях крепкого рубля и готовящегося возобновления авиасообщения с Египтом.Сальдо счёта текущих операций ($млрд) и USD/RUB Третьим фактором, способным привести к ухудшению сальдо платёжного баланса в середине года обещает стать увеличение дивидендных выплат госкомпаний. До 1/3 дивидендов выплачиваемых госкомпаниями, чьи акции обращаются на рынке, конвертируется впоследствии в валюту и уходит на заграничные счета. Очевидно, ухудшая статистику внешнего сектора.Таким образом, если нефть отступит от текущих уровней, Минфин будет настойчивым в вопросе дивидендов госкомпаний, а россияне не смогут больше отказывать себе в зарубежных "радостях", увеличение сальдо счёта текущих операций в 1 пол. 2017 г. оказывается под угрозой. Наш прогноз на 2017 г предполагающий увеличение сальдо счёта текущих операций до немногим более $30 млрд, также окажется слишком оптимистичным. И главным корректирующим фактором в этом случае станет валютный курс, которому придётся подниматься к 63-65 за доллар в попытке нащупать новый баланс.
