5 вопросов Дженет Йеллен

Дженет Йеллен предстоят слушания в финансовом и банковском комитетах Конгресса США. Как показывает практика последних нескольких лет, они обычно превращаются в допрос с пристрастием. Эксперты считают, что главной темой на Капитолийском холме в этом году будет попытка узнать, не испытывает ли госпожа Йеллен сожалений по поводу повышения ключевой ставки?Конечно, в ходе двухдневных слушаний власти не ограничатся одним или даже несколькими вопросами. Но среди них всё равно будет несколько ключевых.1. Сожаления по поводу ставки Сколько раз ФРС повысит ставку в 2016 году Фед Резерв повысил ключевую ставку 14-го декабря. С тех пор мировые рынки упали, котировки трежерис подскочили, а кредиты для бизнеса выросли в цене. Члены правления ФРС стали нехотя признавать, что их прогнозы по 4-м повышениям ставки в 2016 г. оказались чрезмерно оптимистичными. Вице-председатель ФРС Стэнли Фишер засомневался в целесообразности дальнейшего ужесточения политики. Президент крупнейшего регионального отделения ФРС (ФРБ Нью-Йорка) Уильям Дадли выразил обеспокоенность ухудшающимися условиями на финансовых рынках. Дженет Йеллен в Конгрессе ждут каверзные вопросы. Смена макропрогноза всего за 2 месяца – это ещё мягкая формулировка. Власти предержащие могут поинтересоваться, а не был ли прогноз в корне неверным с самого начала?2. Модель Филлипса (инфляция – безработица)Дженет Йеллен – ярый сторонник экономической модели, получившей название "Кривая Филлипса". Из неё следует, что падающая безработица неминуемо приведёт к росту инфляции. Идея заключается в следующем: по мере роста занятости компании станут автоматически повышать зарплаты, что в свою очередь позволит ритейлерам повысить цены. Председатель ФРС как будто бы намеренно игнорирует примеры истории. В 70-х годах прошлого века одновременно была высокая безработица и стремительный рост цен: нефтяной кризис сильно ударил по экономике США. А в 90-х, совсем как сегодня, росла занятость, но инфляция вовсе не думала разгоняться. Конгресс может высказать свои сомнения касательно прямой взаимосвязи безработицы и потребительских цен. Следовательно, и по поводу стратегии разгона темпов роста цен до приемлемых значений (около 2%), предлагаемой Фед Резервом. 3. Прозрачность и прогнозы ФРС Реакция глобальных рынков на повышение ставки ФРС Фед Резерв после кризиса 2008 г. стал весьма активно продвигать идею абсолютной прозрачности и прогнозирования действий Центробанков. Само же ведомство Дженет Йеллен (тогда ещё под управлением Бена Бернанке) первым и подало пример. Фед Резерв закончил свою последнюю программу количественного смягчения в 2014 г., и почти сразу во всех коммюнике и пресс-конференциях стал прогнозировать повышение ставки. Но рынок, как в притче про мальчика и волков, достаточно быстро перестал верить регулятору и понял, что первое повышение произойдёт где-то в начале 2015 г., что и отразилось в кривой доходности трежерис.Из этого и проистекает следующий вопрос властей: какая польза в пресс-конференциях и прогнозах ФРС, если те, к кому всё это обращено, почти не слушают? Ещё более сложный вопрос из категории прозрачности – аудит ФРС. Председатель Финансового комитета Конгресса, сенатор Джеб Хенсарлинг, может поднять тему реформы и контроля деятельности Фед Резерва. В настоящее время регулятор защищён от аудита законодательством США. 4. Тонкости инфляции Фед Резерв утверждает: инфляция, не включающая продукты питания и энергию (PCE), является более надёжным индикатором - бензин и хлеб насущный регулятору чем-то не угодили. Индекс PCE растёт на 1,4%, то есть он существенно ближе к цели регулятора, чем классический индикатор роста цен. В последнем протоколе заседания Фед Резерва говорится о том, что низкие цены на нефть вскоре перестанут препятствовать росту инфляции. ФРС ждёт этого уже порядка года, но пока тщетно. В США есть несколько способов прогнозировать темпы роста цен. Два самых популярных – это спрэд между номинальными и индексируемыми по инфляции трежерис, и опросы среди потребителей. И то, и другое свидетельствует о падении инфляции. Конгресс может спросить у Дженет Йеллен, почему вся страна (от именитых финансистов до простых граждан) ждёт замедления инфляции, а ФРС – её роста?5. План "Б"Фед Резерв заявил о том, что негативный сценарий банковского стресс-теста в 2016 г. будет включать отрицательные ставки по трежерис. ЦБ Германии, Японии, Швеции, Швейцарии и Дании уже прибегли к этому механизму. ЕЦБ ввёл минусовые ставки по депозитам. Фед Резерв пока не пересёк нулевой рубеж, но явно собирается. По оценкам Financial Times, совокупная оценка долговых бумаг с отрицательной доходностью во всём мире составляет уже $5,5 трлн.Дженет Йеллен заявила о том, что в случае резкого замедления экономики США будет рассматривать абсолютно все меры, включая отрицательные ставки. Власти, скорее всего, поинтересуются у главы ФРС, началась ли уже реальная оценка европейского опыта и разработка сценариев введения аналогичных мер в США? И почему нужно вводить отрицательные ставки, ведь должны были помочь нулевые.