Альфа-Банк: Действия ЦБ РФ по ключевой ставке на предстоящем заседании могут быть более агрессивными, чем ожидает рынок

Комментарий по долговому рынку В среду российские долговые рынки продолжили демонстрировать устойчивость к негативному влиянию со стороны падающего китайского фондового рынка, снижающихся нефтяных котировок и ослабления рубля при остающимся неразрешенным греческом кризисе. Аукционы по размещению ОФЗ в секторе рублевого долга прошли по вполне традиционному сценарию, с переподпиской, что свидетельствует о том, что инвесторы пока не готовы реагировать на внешние негативные шоки. К сегодняшнему открытию рынков ситуация выглядит более спокойной, позволяя рассчитывать на некоторый отскок российских активов. Так, китайские власти продолжили предпринимать меры, направленные на выход фондового рынка из пике. В дополнение к финансированию покупок на $80 млрд вчера появился запрет на продажу акций со стороны госкомпаний. Также банкам разрешили снизить требования к гарантиям по кредитам, обеспеченным акциями, а кроме того, регулятор упростил механизм финансирования эмитентов для проведения buyback. На этом фоне индекс Shanghai Comp сегодня отскочил на 6,75% - однако этот рост обусловлен динамикой лишь 30% торгующихся акций, поскольку остальные инструменты уже заморожены из-за резкой негативной динамики. Также к сегодняшнему открытию торгов сырьевой рынок подошел ростом котировок нефти сорта Brent, которая торгуется уже выше отметки в $57,5/баррель. На этом фоне рубль открылся уверенным ростом к доллару США, опустившись ниже отметки в 57 руб/$. Сегодня инвесторы ждут, что наконец-то греческим правительством будет предъявлена программа реформ, необходимая для достижения договоренностей на саммите ЕС, который пройдет в ближайшее воскресенье. Банки Греции остаются закрытыми до конца пятницы. Судя по всему, ключевым вопросом на переговорах станет возможность и размеры списания греческого долга, на чем будут настаивать сама Греция при поддержке со стороны МВФ и США. Макроэкономика Инфляция подскочила до 0,7% в первую неделю июля; НЕГАТИВНО Резкое ускорение инфляции в июле не оказалось полным сюрпризом, так как оно отражает повышение ключевых коммунальных тарифов на 5-6%. Тем не менее, после замедления инфляции в июне до 0,2% и снижения цен на продовольственные товары на 0,4% в прошлом месяце, мы ожидали, что негативный эффект повышения тарифов будет отчасти нейтрализован ослаблением давления в продуктовом сегменте, однако этого, судя по всему, не произошло. Сильный рост цен на бензин на 0,8% на прошлой неделе может отражать долгосрочный негативный эффект налогового маневра в нефтеперерабатывающей отрасли, о чем мы говорили ранее. Тем не менее, по некоторым категориям продовольственных товаров цены снизились, и этот тренд может усилиться в ближайшие недели благодаря сезонному фактору. Таким образом, в данный момент мы по-прежнему придерживаемся нашего ориентира по инфляции на июль 0,5%. Однако опубликованные на прошлой неделе цифры по инфляции не проясняют предпочтений ЦБ в ходе предстоящего решения по ключевой ставке: исходя из недавнего прогноза ЦБ, рынок сейчас закладывает замедление понижения ставки до 50 б. п. Однако мы все еще считаем, что из-за рисков, связанных с волатильностью финансовых рынков, предстоящее заседание по ставке может предоставить одну из последних возможностей сильно понизить ставку и поэтому действия регулятора могут быть более агрессивными, чем ожидает рынок.