Акции-лузеры: почему снижение ставки понравится не всем инвесторам
25 июля Банк России должен снизить ключевую ставку. Во всяком случае, этого ожидают аналитики и частные инвесторы. Считается, что для рынка акций это позитив. Но далеко не для всех бумаг. По просьбе «Секрета» руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых рассказала, для каких компаний смягчение денежно-кредитной политики (ДКП) — позитив, а для каких — не такая уж и хорошая новость.
Фишки-лузеры
Бизнес компаний из нефтегазового сектора относительно слабо зависит от процентных ставок. Однако некоторые компании накопили значительную денежную позицию, за счёт которой в период жёсткой ДКП получают повышенные процентные доходы.
В первую очередь это «Сургутнефтегаз», около 25–30% кубышки которого находится в рублях, а также «Транснефть» и «Лукойл».
После смягчения ДКП в РФ процентные доходы этих компаний снизятся. Например, для «Сургутнефтегаза», по оценкам «Финама», снижение процентной ставки на 1 п. п. уменьшает процентные доходы примерно на 15 млрд руб. в год.
В финансовом секторе снижение процентных ставок вслед за ключевой ставкой ЦБ окажет определенное давление на финпоказатели Мосбиржи, поскольку отрицательно повлияет процентный доход компании, который она получает за размещение остатков денежных средств клиентов на депозитах.
В то же время смягчение ДКП должно поспособствовать улучшению ситуации на финансовых рынках и повышению активности торгов, так что часть потерь компания сможет компенсировать за счёт увеличения комиссионного дохода.
«Тем не менее по итогам 2025 года чистая прибыль компании, на нашей оценке, снизится на 28,5% до 57,3 млрд руб», — подчеркнула Наталья Малых.
В электроэнергетическом секторе среди потенциальных проигравших от снижения ключевой ставки может оказаться «Интер РАО».
Компания выступала одним из главных бенефициаров высоких процентных ставок за счёт внушительной чистой денежной позиции, которая на конец 2024 года превышала 500 млрд руб. Процентные доходы от размещения денежных средств на депозитах в 2024 году выросли на 92,8% год к году и достигли 82,5 млрд руб. Снижение процентных ставок в 2025–2026 годах может стать для компании вызовом.
«Мы ожидаем что за 2025 год процентные доходы компании уменьшатся на 11% год к году — до порядка 73,6 млрд руб», — поделилась прогнозом Малых.
Фишки-бенефициары
Основная проблема Head Hunter – отток клиентов среднего и малого бизнеса, которые не могут расширять свою деятельность из-за высокой ключевой ставки. Разворот в ДКП приведёт ключевую ставку к комфортным значениям для бизнеса, что снова позволит им расширять бизнес, нанимая новых сотрудников через площадку.
«АФК Система» обладает огромным облигационным долгом, большей частью с переменным купоном, зависящим от ключевой ставки. При развороте ДКП средняя ставка по долгу АФК снизится, что станет позитивным моментом для компании и её акций.
«Делимобиль» также уязвим к жёсткой ДКП на фоне высокой долговой нагрузки, при этом сам бизнес продолжает развиваться. Когда ключевая ставка снизится, средняя ставка по лизинговому портфелю тоже упадёт — с начала 2024 года новые лизинговые контракты заключают по плавающей ставке. В результате уменьшатся процентные расходы и вырастет чистая прибыль.
КЦ ИКС 5 (X5) имеет низкую долговую нагрузку (чистый долг / ЕBITDA в первом квартале 2025 года — 1,11), что снижает влияние ключевой ставки на финансовое положение компании. Но при этом её снижение открывает возможность агрессивнее масштабировать бизнес наращивая долг. Во втором квартале 2025 года X5 открыл 840 новых точек (+765 магазинов с учетом закрытий) и расширил географию покрытия до Амурской области.
«Астра» и «Диасофт» не страдают от высокой ключевой ставки, так как имеют низкую или околонулевую долговую нагрузку, но от неё проигрывают клиенты этих компаний, которые вынуждены откладывать закупку отечественного ПО в связи с необходимостью тратить деньги на операционные нужды. Снижение ставки высвободит отложенный спрос на ПО этих компаний.
Снижение ключевой ставки оживит рынок недвижимости, а «Циан» как крупнейший классифайд на этом рынке будет одним из главных бенефициаров этого тренда.
От снижения ключевой ставки должен выиграть отечественный банковский сектор в целом, так как это поспособствует повышению экономической активности в стране и активизации кредитования, снизит давление на чистую маржу кредиторов и качество активов.
«При этом одним из главных бенефициаров, вероятно, станет ВТБ, больше других ведущих банков страны страдающий от жесткой ДКП. — сказала собеседница. — Руководство ВТБ уже заявило, что может вскоре повысить прогноз по чистой прибыли на 2025 год до 500 млрд рублей с текущей оценки в 430 млрд рублей».
Из бенефициаров более мягкой ДКП в нефтегазе Наталья Малых выделяет «Роснефть», которая обладает долговой нагрузкой выше 1 по мультипликатору «чистый долг / EBITDA», а также испытывает потребность в финансировании своего мегапроекта «Восток Ойл».
В числе выигравших от снижения ключевой ставки могут оказаться «РусГидро», «Россети Ленэнерго» и «Аэрофлот», добавила представитель «Финама».
Зашибаем деньги и фиксируем доход. Лучшие тексты «Секрета» о личных финансах и экономике
Россиянам предрекли падение ключевой ставки до 7%. Когда ждать изменений