ЦБ: две трети инвесторов интересуются конвертируемыми бумагам

Центробанк отметил возрастающий интерес к конвертируемым облигациям (конвертируемым ценным бумагам (КЦБ) — Frank Media), несмотря на ряд ограничений и неопределенностей, о чем свидетельствуют результаты опроса участников финансового рынка, проведенного с октября 2024 года по май 2025 года. Согласно отчету , опубликованному Банком России, большинство опрошенных инвесторов, знакомых с этим видом ценных бумаг, рассматривают возможность их приобретения, в то время как организаторы размещений либо уже предоставляют, либо планируют предоставлять соответствующие услуги. Эмитенты, в свою очередь, проявляют интерес к выпуску конвертируемых облигаций как инструменту привлечения средств, отмечается в отчете. Инвесторы имеют условное представление о механике и регулировании рынка КЦБ, тогда как большинство организаторов хорошо понимают механизмы регулирования. Эмитенты, как правило, либо не знакомы с конвертируемыми облигациям, либо имеют о них примерное представление, резюмировал регулятор. Всего было опрошено 132 участника финрынка, включая 94 инвестора и финпосредника, 15 организаторов размещения и консультантов, а так же 23 эмитента.

Наибольший интерес у всех категорий участников рынка вызывают облигации, конвертируемые в акции, что подтверждается данными опроса, зафиксированными в отчете Банка России. 78% респондентов выразили интерес к таким инструментам, в то время как привилегированные акции, конвертируемые в обыкновенные, привлекают внимание лишь 35% опрошенных. Привилегированные акции, конвертируемые в привилегированные акции другого типа, интересуют лишь 4% участников рынка.

Инвесторы рассматривают конвертируемые облигации как инструмент для диверсификации портфеля, повышения доходности инвестиций, а также для регулирования соотношения риска и доходности, пишет регулятор. Он подчеркивает, что профессиональные участники умеют оценивать и использовать такие инструменты, основываясь на опыте работы с иностранными аналогами. Некоторые инвесторы отмечали, что рассматривали покупку конвертируемых еврооблигаций «Озон» и VK, когда соотношение кредитного риска и доходности было привлекательным, а также существовал положительный взгляд на акции этих компаний и недооценка стоимости встроенного опциона. Однако некоторые инвесторы отказываются от приобретения КЦБ из-за их малой представленности на российском рынке, отсутствия рыночного индикатива для оценки опционов, непрозрачности ценообразования, а также неопределенности в налоговых последствиях, говорится в отчете.

Эмитенты рассматривают выпуск конвертируемых облигаций как способ привлечения средств и снижения процентной нагрузки, особенно в условиях высоких ставок на рынке, уточняется в отчете ЦБ. Организаторы размещений подтверждают этот интерес, отмечая, что КЦБ позволяют снизить ставку на этапе привлечения инвестиций и привлечь внимание инвесторов к эмитенту, предоставляя ему время на подготовку к IPO. Этот инструмент также может обеспечить гарантированную аллокацию или дисконт при выходе на IPO для инвесторов. Конвертируемые привилегированные акции также рассматриваются клиентами, в частности, как механизм реализации программ мотивации сотрудников, сообщают организаторы. Причины отказа эмитентов от выпуска КЦБ включают неготовность документации, негибкость текущих программ облигаций и нежелание быть первыми в освоении новых структур выпуска.

Европейский рынок pre-IPO конвертируемых облигаций, по данным источников PitchBook и Dealogic, отличается меньшими объемами, но высокой концентрацией в ключевых технологических и зеленых секторах. Так, Revolut в 2023 году привлекла 500 млн евро ($540 млн) с условием конвертации с 20%-ным дисконтом к будущей цене IPO, которое планируется в Лондоне в 2025 году, говорится в отчете. Northvolt в 2024 году привлекла 400 млн евро ($430 млн) с 25%-ным дисконтом при IPO и льготным купоном 4,5% для ESG-проектов, планируя IPO на Nasdaq Stockholm в 2025 году. Klarna в 2022—2023 годах привлекла 800 млн евро ($850 млн) для рефинансирования после падения оценки, восстановив её до $10 млрд к 2024 году, с потенциальным IPO в 2025–2026 годах. BioNTech в 2023 году получила 300 млн евро ($320 млн) с 15%-ным дисконтом к среднерыночной цене и низким купоном 3,8%. Graphcore в 2022 году привлекла 200 млн евро ($210 млн), но столкнулась с сокращением оценки и отложенным IPO из-за конкуренции, указывается в отчете.