Государство проведет IPO «ДОМ.РФ». Что это значит для инвестора

В конце ноября 2024 года Государственная дума приняла в первом чтении законопроект о проведении IPO (первичного размещения акций на бирже) госкорпорации «ДОМ.РФ». Впервые об идее сделать корпорацию публичной заявлял министр финансов Антон Силуанов в апреле этого года.

В ходе рассмотрения законопроекта в Госдуме замминистра финансов Алексей Моисеев сообщил, что на первом этапе правительство решило приватизировать от 1% до 5% акций госкорпорации в зависимости от рыночного спроса. По его словам, предполагается, что в собственности государства останется контрольный пакет акций «ДОМ.РФ» (50% плюс одна акция). В ходе первого этапа IPO правительство рассчитывает привлечь до 15 млрд рублей с учетом емкости фондового рынка России.

«Понятно, что это не предел. В случае успеха проведения первого транша первоначальные публичные размещения будут продлеваться дальше. Надеемся, что капитализация общества будет расти, поэтому в ходе дальнейших привлечений будем продавать акции дороже», – рассказал Моисеев.

Часть привлеченных денег планируется вернуть в Фонд национального благосостояния (в марте 2022 года правительство одобрило взнос в уставный капитал фонда в размере 50 млрд рублей, или 36% акций), уточнил Моисеев. Другую часть средств могут направить на развитие корпорации и приоритетных направлений, например, проектного финансирования жилья.

По словам Моисеева, правительство ожидает, что в IPO примут участие инвесторы-физлица, которые пользуются индивидуальными инвестиционными счетами, программой долгосрочных сбережений и т. д.

Размещение акций «ДОМ.РФ» на бирже может состояться во втором полугодии 2025 года, отмечал глава госкорпорации Виталий Мутко.

Стоит ли участвовать в IPO «ДОМ.РФ», разбираемся с аналитиками.

Что такое «ДОМ.РФ»

«ДОМ.РФ» – это государственная корпорация, которая была создана в 1997 году для развития жилищной сферы в России. Изначально она называлась Агентством ипотечного жилищного кредитования (АИЖК), а в 2018 году получила свое нынешнее название.

Основная функция «ДОМ.РФ» – это контроль за исполнением госпрограмм, которые помогают россиянам улучшать жилищные условия. Госкорпорация является оператором семейной ипотеки, Дальневосточной и Арктической ипотеки, льготной ипотеки для ИТ-работников и т. д. «ДОМ.РФ» как оператор получает из бюджета деньги на финансирование этих госпрограмм и с их помощью компенсирует банкам разницу между льготной и рыночной ставкой жилищного кредитования.

Кроме того, «ДОМ.РФ» разрабатывает стандарты ипотечного кредитования. Это значит, что корпорация определяет правила, по которым банк может продвигать свои ипотечные продукты. Также корпорация прописывает, что кредитный менеджер должен объяснять клиенту, какие риски связаны с оформлением кредита, как получить более низкую ставку и что страховку можно оформить в любой компании, а не только у партнера банка.

Кнопка со ссылкой

Третье направление работы «ДОМ.РФ» – это разработка стандартов качества жилья. Согласно им, застройщик обязан вместе с возведением жилого комплекса построить детские сады и школы в шаговой доступности, площадки для спорта и игр. Корпорация сама отслеживает, как соблюдаются эти стандарты.

Еще одна задача «ДОМ.РФ» – это проектное финансирование строительства жилья. Госкорпорация является одним из крупнейших кредиторов для застройщиков и выдает им кредиты на льготных условиях.

Активы «ДОМ.РФ» – это ипотечные кредиты и ссуды, которые выдает госкорпорация, недвижимость на балансе группы, а также закрытый паевый инвестиционный фонд (ЗПИФ) «ДОМ.РФ». По итогам девяти месяцев 2024 года стоимость активов группы достигла 5,1 трлн рублей (+26% с начала года). При этом чистая прибыль выросла на 58% до 58,1 млрд рублей, показатель рентабельности капитала увеличился до 22,3%.

Насколько IPO «ДОМ.РФ» будет интересно инвесторам

При текущих ставках и действующих оценках сектора участвовать в IPO «ДОМ.РФ» по параметрам, которые хотел бы получить Минфин, частным инвесторам может быть не очень интересно, считает директор по работе с клиентами «БКС Мир инвестиций» Андрей Петров. «Поэтому само размещение плавно переносится на вторую половину следующего года, когда можно ожидать начало снижения ключевой ставки ЦБ», – поясняет он.

Инвестиционный консультант ИК «ВЕЛЕС Капитал» Антон Пацер также полагает, что основными участниками этого IPO будут корпоративные инвесторы – за счет них закроют большую часть заявок. Для того, чтобы размещение акций «ДОМ.РФ» стало интересно частным инвесторам, нужно соблюсти несколько условий, отмечает Пацер:

Привлекательная оценка и дисконт к данной оценке на размещении. Банки торгуются по мультипликаторам около 0,8–1 Р/BV (отношение рыночной стоимости акций к стоимости активов на акцию) и 4 Р/Е (отношение рыночной цены к прибыли). Если капитал «ДОМ.РФ» на конец 2024 года составит около 380 млрд рублей (328 млрд рублей за 2023 год + прибыль 2024 года), то оценка по капиталу будет около 300 млрд рублей. Также необходим дисконт к средним значениям мультипликаторов для инвестиционной привлекательности. При прибыли около 60 млрд рублей за 2024 год (показатель Р/Е будет равен 4 при такой оценке), интересной для инвесторов оценкой компании будут 230–240 млрд рублей (по 0,6 Р/BV).Ставки должны снизиться ниже 16%, или как минимум должны потерять привлекательность альтернативные варианты: депозиты, РЕПО и облигации.Роста доходов банковского сектора в 2025 году можно не ждать: проявляются последствия жесткой ДКП, вырастают риски по выданным кредитам (заемщикам сложнее обслуживать долг), снизятся темпы кредитования, вступит в силу контрциклическая надбавка к капиталу, что увеличит устойчивость банков, но ограничит кредитные ресурсы.

По словам Петрова, сейчас финансовый сектор торгуется с мультипликатором P/B около 0,7 при дивидендной доходности около 8%. Многие потенциально более интересные банки сейчас торгуются в диапазоне 0,65–0,75 P/B и имеют ROE на уровне выше 20%, добавляет он.

«Если смотреть на недавние комментарии замминистра финансов о том, что объем размещения в рамках IPO "ДОМ.РФ" может составить 15 млрд рублей, то можно предположить, что размещение при капитале в 300–350 млрд пройдет с некоторым дисконтом к балансу на уровне 0,7–0,8 P/B», – уточняет Петров.

Сейчас доля спекулятивного капитала на рынке составляет 95%, рассказывает руководитель управления корпоративных финансов ФГ «Финам» Алексей Курасов. Если «ДОМ.РФ» предложит существенный дисконт на 20% или даже 30% к Совкомбанку, то сможет разместиться с хорошей переподпиской, считает он.

«Сейчас инвестор покупает доходность на первичном размещении "здесь и сейчас", более 50% инвесторов продают акции после размещения в первый месяц, поэтому все будет зависеть от дисконта для спекулянтов», – подчеркивает он.

Факт

Еще по теме:

Новость