К 2025 году рынок цифровых финансовых активов может достичь триллиона рублей

Цифровые финансовые активы (ЦФА) в России начали выпускать более двух лет назад. Развивается рынок сейчас очень активно, говорят эксперты, появляются новые необычные размещения, но большинство из них - все еще облигационные займы.

В прошлом году число платформ для размещения ЦФА выросло с трех до десяти. В частности, Мосбиржа еще с 2023 года, а Санкт-Петербургская фондовая - с 2024 года - стали операторами обмена ЦФА.

Объем рынка ЦФА, по данным CBonds, превысил 176 миллиардов рублей. По оценке АКРА, объем рынка за восемь месяцев показал почти четырехкратный рост - с 60 до 217 миллиардов рублей. В целом, как рассказал "РГ" аналитик "БКС Мир инвестиций" Даниил Болотских, есть схожесть с рынком ценных бумаг. Проявляется это и в размере портфеля: в среднем на рынке ЦФА, по итогам прошлого года, он составил 241 тысячу рублей. Количество инвесторов растет, поэтому перед рынком, который, по мнению аналитика, находится на ранней стадии, открываются неплохие перспективы.

Ассоциация "Финтех" (АФТ) прогнозирует, что объем рынка к 2025 году может вырасти до внушительных 0,5-1 триллиона рублей. К тому же появляются новые возможности с законодательной точки зрения: ЦФА можно использовать в международных расчетах, такой закон подписал президент в марте.

Число выпусков растет: к августу 2024 года оно составило около 650-700, говорят в АКРА, что вдвое больше показателя за весь 2023 год.

Эмитентами ЦФА в 2024 году выступают не только банки и крупный бизнес, но и субъекты малого и среднего предпринимательства. Но рынок пока небольшой: за истекший период года общее количество эмитентов составило около 110, при этом около 35 процентов из них разместили два и более выпусков ЦФА. Если за 2023 год объем выпусков составил 64 миллиарда рублей, то в 2024 году, по данным ЦБ, уже привлечено 310 миллиардов, рассказал "РГ" заместитель генерального директора Ассоциации "Финтех" Дмитрий Ищенко.

В основном сейчас ЦФА используют "на пробу", говорит Болотских. Большая часть таких размещений - облигационные займы со сроком до шести месяцев.

Как отмечают аналитики АКРА, на рынке преобладают простейшие выпуски ЦФА (более 95 процентов), которые удостоверяют прямые платежные требования к эмитентам, тем самым приближаясь по экономической сути к обычным облигациям. При этом концентрация на рынке достаточно высокая: на семь крупнейших эмитентов приходится 86 процентов совокупного объема размещений.

Одним из знаковых размещений на рынке стал выпуск долговых ЦФА от РЖД в 2023 году, рассказал Болотских. Его объем тогда составил 15 миллиардов рублей, что на тот момент чуть ли не удвоило размер рынка, а сейчас составляет всего 8,5 процента от него. Доходность по размещению ЦФА от крупных эмитентов сопоставима с биржевыми: процентная ставка от РЖД составила тогда 8,45 процента годовых, а биржевые облигации с близким сроком размещения на тот момент предлагали около 8,5 процента.

В этом году состоялся первый выпуск ЦФА, соответствующий принципам исламского банкинга - на платформе "Мастерчейн"

ЦФА - это целый класс финансовых инструментов. Среди них и инвестиционные "металлические" ЦФА, и NFT, невзаимозаменяемые токены, и даже корпоративные инструменты для мотивации сотрудников, объяснили "РГ" в компании "Атомайз", являющейся одной из платформ по выпуску ЦФА. "Норникель", например, запустил корпоративную программу стимулирования сотрудников через цифровые финансовые активы, стоимость которых привязана к акциям корпорации.

В сентябре 2024 года на платформе "А-Токен" были выпущены первые ЦФА с номиналом в юанях с доходностью в 13 процентов. И ставка существенно выше, чем по банковским вкладам. Появились осенью и деривативы в формате ЦФА - дебютный выпуск представляет собой инструмент хеджирования (то есть по сути страхования) процентного риска для бизнеса. В этом году состоялся даже первый выпуск ЦФА, соответствующий принципам исламского банкинга - на платформе "Мастерчейн".

Весной появился пилотный проект для привлечения финансирования малым и средним бизнесом. В рамках эксперимента индивидуальный предприниматель выпустил ЦФА в форме денежного требования под залог недвижимости. Развитие цифровых финансовых активов открывает для малого и среднего бизнеса возможности привлечения инвестиций, ранее говорили "РГ" в АФТ. Это быстрее привычного выпуска облигаций, обычно дешевле кредита и позволяет привлечь деньги от более широкого круга инвесторов. За счет технологии блокчейна к тому же сокращается число посредников.

"ЦФА удостоверяют цифровые права, как правило, привязанные к различным активам. Например, к драгоценным металлам, бриллиантам, товарам, ценным бумагам", - пояснили в компании "Атомайз".

Сейчас ЦФА регламентируются федеральным законом N 259-ФЗ, который начал полноценно работать в феврале 2022 года. Тогда Центробанк включил первую организацию в реестр инфосистем.

По закону ЦФА - это новый инструмент для инвестиций на базе современных технологий, который представляет собой цифровые права, включающие денежные требования, возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам, права участия в капитале непубличного акционерного общества, права по ценным бумагам и передаче права их требования.

176 миллиардов рублей превысил рынок цифровых финансовых активов в 2023 году

Такие активы существуют не на бирже, а в информационной системе на основе блокчейна, то есть цепочки блоков, в которой содержатся все записи о сделках. Изменить или удалить их нельзя, однако можно закладывать, обменивать, дарить и передавать по наследству.

В 2024 году рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) продолжает развиваться, несмотря на повышение ключевой ставки. Он все еще отличается высокой фрагментарностью, его регулирование требует доработки, а многие идеи пока только проходят проверку на практике, говорят в агентстве "Эксперт РА".

Есть у этого инструмента и обратная сторона: отсутствие достаточной информации об эмитенте и связанных с ним рисках, а также различия в подходах к регулированию. Как объяснил Болотских, не хватает и утвержденного единого подхода по вторичному обращению ЦФА.

"Облигации и акции можно продать в любой момент при наличии спроса на них, а вот на рынке ЦФА образовался технологический вызов", - отмечает он.

Если традиционные ценные бумаги передаются между депозитариями и репозитариями посредством выстроенной технологической цепи, то передать ЦФА от одного оператора к другому на данный момент возможно в редких случаях. Это ограничивает ликвидность вторичного рынка и остается барьером для развития отрасли.