Дружба с государством и между собой. Куда движутся крупнейшие игроки телекома и IТ в России — мнение эксперта

Санкционный режим не только создал значительные и постоянные риски, но и изменил расклад на телеком-рынке и в IТ. Крупнейшие игроки рынка получили от государства благословение на продолжение нынешних стратегий и льготные кредиты, а также объявили о разного рода партнёрствах. Посмотрим, что это значит для инвесторов в «Ростелеком», МТС, «Яндекс» и VK. Как российский телеком адаптируется к новой реальности Санкции не вывели из строя российскую инфраструктуру связи, пользователи их фактически не ощутили. При этом долговременные факторы риска развития отрасли сохраняются. Это: 1. Риск устаревания телекоммуникационного оборудования. В России прекратили работу европейские поставщики инфраструктурного оборудования (Ericsson, Nokia, Alcatel) и ограничили работу американские (Cisco, Broadcom). Однако инициаторы санкций — не сами поставщики, поэтому возникают послабления. К примеру, Ericsson и Nokia продлили российским операторам лицензии на программное обеспечение базовых станций до конца 2022 года. Очевидно, поставщики не хотят терять российских операторов в качестве клиентов. 2. Риск стагнации основного направления бизнеса. Перспективы внедрения стандарта 5G в России негативны из-за отсутствия выделенного частотного диапазона, отечественных базовых станций и программного обеспечения. Вероятен сценарий, при котором глобальный стандарт 5G вообще не будет внедряться в России, а предпочтение из соображений национальной безопасности и технологического суверенитета отдадут альтернативным российским (или дружественным) технологиям. Более того, в конце июля стало известно , что «Сколтех» и НИИР спешно разрабатывают оборудование для следующего поколения связи — 6G. Вообще говоря, считается, что 6G расширяет перспективы телекоммуникационного рынка. Для операторов связи это будет означать кардинальное изменение бизнес-модели, в частности — значительное увеличение затрат на исследования, разработки и, соответственно, снижение затрат на маркетинг. В этой ситуации вероятна консолидация рынка, на котором останется, например, пара крупных операторов, достаточно крупных, чтобы участвовать в разработке и производстве оборудования. 3. Риск торможения новых направлений развития бизнеса из-за недоступности оборудования и программного обеспечения. Одно из наиболее перспективных направлений телекоммуникационного бизнеса — облачные услуги. Российские облачные сервисы на два порядка уступают по масштабам американским. Появились сигналы, что государство понимает важность проблемы и намерено решить её с помощью прямого госзаказа («Гособлако»). Что с «Ростелекомом» «Ростелеком» выплатил акционерам по итогам 2021 года 4,56 рубля на каждую акцию. Это успокоило инвесторов — компания ориентирована на дивиденды. Главный вектор расширения гостелекома сегодня — госсектор, второй по важности — информационная безопасность. Знаковый проект «Ростелекома» в B2G-секторе — уже упомянутое «Гособлако». 18 августа объявлено, что к эксперименту по его созданию присоединяются ) пять ведомств (Росводресурсы, Росмолодежь, Рособрнадзор, Росприроднадзор, Россотрудничество), а сам пилотный проект перевода государственных информационных систем в облако продлевают до 2024 года. «Ростелеком», выступающий облачным оператором, обеспечил 16 000 ядер виртуальных процессоров, более 100 Тб оперативной памяти и более 4,5 петабайта диска. Размах проекта показывает ресурсы и компетенции «Ростелекома» и укрепляет уверенность в успехе стратегии компании — доминировать в сегменте IТ-услуг государству. Что касается медийного направления, «Ростелеком» договорился с «Национальной медиа группой» (НМГ) о слиянии принадлежащих им видеосервисов Wink и more.tv соответственно. Доля «Ростелекома» в совместном предприятии составит 70%, у НМГ — 30%. Совместную компанию, которая будет работать под брендом Wink и займёт около 15% рынка онлайн-кинотеатров, можно оценить в 12–15 млрд рублей. Поскольку зарубежные издатели отказываются поставлять контент, стратегической целью новой компании станет производство оригинального контента. Этим займутся специалисты НМГ, а «Ростелеком» обеспечит его доставку зрителям, не отклоняясь на чуждое ему кинопроизводство. Что с МТС Компания также выплатила дивиденды за предыдущий год, придерживается выбранной стратегии, адаптирует вложения к ситуации и старается сохранить стабильность. В основном направлении — услугах связи — это удаётся, а в других — есть изменения. В квартальном отчёте МТС можно отметить два момента. Во-первых, снизилась выручка от продажи цифровой техники (с 12,6 млрд рублей по итогам второго квартала 2021 года до 6,6 млрд в нынешних апреле — июне). Во-вторых, выручка МТС Банка выросла на 37,1%. По-видимому, банковское направление превзошло розничное навсегда. Рынок в это верит, что подтверждается успешным размещением биржевых облигаций МТС Банка на 7 млрд рублей. Кстати, МТС отнюдь не ставит крест на 5G, а даже приобрела в июле 25% компании «Новые цифровые решения», которая «занимается вопросами обеспечения радиочастотными ресурсами для создания сетей мобильной связи 5G в России». Партнёрами по проекту стали другие российские операторы связи. Что касается замены инфраструктуры — затраты во втором квартале 2022 года сократились на 14,6% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года (АППГ) за счёт введённых ограничений на закупку оборудования. По-видимому, компания сохраняет средства для покупки критически важного инфраструктурного оборудования, которое может значительно подорожать. МТС относит к драйверам роста и медийную вертикаль. В июне компания приобрела контрольный пакет акций Webinar, которой принадлежат бренды Webinar Meetings, Webinar.ru, We.Study, COMDI. Её услугами пользуются 10 000 организаций и 22 млн человек. В июле компания купила 100% группы «Броневик», бронирующей отели. Хотя дивиденды за 2021 год выплачены, вопрос про текущий год и дивидендную стратегию в целом остаётся без ответа. ИТ-индустрия справилась с некоторыми рисками Наиболее существенные риски IТ-индустрии летом значительно смягчились. 1. Риск стагнации основного направления бизнеса, связанный с падением рекламного рынка, не реализовался. По данным Ассоциации коммуникационных агентств России (АКАР), отечественный рекламный рынок в марте ушёл в отрицательную зону, однако выручка «Яндекса» от рекламы во втором квартале выросла на 22%, а выручка VK — на 17%. Причиной стал уход зарубежных медийных площадок с российского рынка — бюджеты достались российским игрокам. Появился, однако, и новый риск, связанный с возможным появлением единого оператора цифровой рекламы, как это предлагается в Госдуме. Пока неясно, как данный оператор повлияет на выручку тех же VK и «Яндекса». 2. Риски торможения новых направлений развития бизнеса мы связывали в первую очередь с торможением облачного бизнеса, но, как и в случае с телекомами, государство пошло навстречу и дало VK создать национальный магазин цифровых приложений (аналог Google Play). 3. В начале августа стало известно, что правительство выделило «Яндексу», VK и Ozon льготный кредит в объеме 130 млрд рублей для выплаты обязательств по еврооблигациям. После приостановки торгов акциями российских компаний на зарубежных биржах существовали опасения, что владельцы облигаций потребуют выкупить все выпуски. Впрочем, «Яндекс» выкупил свои облигации ещё в июне. Остальным пришло на помощь государство. 4. Кадровые риски, связанные с оттоком специалистов, сохраняются. В случае «Яндекса» обсуждается не только перенос подразделений в тот же Израиль, но и возможное выделение части направлений в отдельный бизнес. Что с VK Планка ожиданий от отчёности VK за второй квартал 2022 поднята очень высоко. Ждали значительный рост аудитории за счёт ушедших конкурентов, рост рекламной выручки. Хотя в целом это и произошло, рост по сравнению с предыдущим годом оказался, как обычно, меньше, чем у «Яндекса»: 17% против 22%. Дополнительное огорчение принесли игры — сегмент, в прошлом выручавший совокупную выручку. На этот раз против сыграл выросший курс рубля — при пересчёте на российскую валюту долларовая выручка выглядит снизившейся. С 1 сентября VK становится национальным оператором магазина электронных приложений. Таким образом, компания становится российским аналогом Google и, очевидно, на ближайшие 10 лет закрепляет уникальную позицию лидера онлайн-коммуникаций, недосягаемую для конкурентов. Проект финансируется на собственные средства VK, ждать немедленного влияния на финансовую отчётность не следует. Кроме того, VK вырвалась в лидеры российского онлайн-образования. Выручка холдинга в этом сегменте вдвое превосходит выручку ближайшего преследователя, хотя пока что в пять раз уступает и игровой, и рекламной выручке. Результат достигнут благодаря политике поглощений. Что с «Яндексом» Результаты «Яндекса» традиционно превосходят достижения других игроков рынка. Так, и во втором квартале 2022 года выручка компании выросла на 45% по сравнению с АППГ и составила 117,7 млрд рублей, чистая прибыль — 8 млрд рублей. Показатель EBITDA улучшился практически во всех сегментах. В первую очередь результат достигли за счёт сильной позиции на рынке такси, откуда бежали конкуренты. «Яндекс» получил уникальную возможность управлять ценами, его предложения временами значительно дороже, чем у независимых таксопарков, а бренд — значительно сильнее. Эту возможность компания не упустила, и выручка от сегмента выросла на 53%. Ранее важным считалось снизить зависимость от рекламного рынка, и теперь его доля составляет в выручке лишь 40%. В сегменте электронной коммерции рост выручки за полгода на 107% по сравнению с АППГ — достаточно быстрый, чтобы продолжать укреплять позиции на рынке маркетплейсов. Символическим событием стало совместное с Ozon и Wildberries заявление от 9 августа об обмене данными с целью борьбы с контрафактом. Выступая вместе, три маркетплейса делают заявку на позицию трех лидеров рынка. Санкции создали ещё один, специфический для «Яндекса», фактор риска. СМИ активно обсуждают возможное выделение части проектов «Яндекса» в дочерние компании, которые отойдут создателю поисковика, Аркадию Воложу. Аркадий Волож вырастил «Яндекс» из небольшого отдела компании Comptek, которая занималась IP-телефонией, в крупнейшего игрока российского ИТ-рынка и стал безусловным визионером, выдающимся лидером и одним из главных активов компании. Именно поэтому он стал одной из мишеней санкций, как и его перспективные преемники. В этой ситуации возможность ухода Воложа вместе с новыми направлениями развития в безопасную гавань вроде Израиля и превращение «Яндекса» в «дойную корову» наподобие телекома нельзя назвать невозможным. Однако неясно, готова ли компания к такой трансформации и регулярной выплате дивидендов. Что в итоге В целом крупнейшие игроки рынка получили недвусмысленный сигнал от государства, что оно хотело бы их сохранить, при этом некоторых — в особенности. Стратегия «Ростелекома» в этой ситуации наиболее проста и понятна — обнять в ответ государство так широко и крепко, насколько это возможно. Перспективы роста — наиболее велики, хотя ожидавшихся сообщений о выгодных поглощениях пока не поступало. VK не успевает считать подарки: вокруг его активов возведена практически непробиваемая для конкурентов стена — в том числе и для «Яндекса», который, согласно последним новостям , меняет «Дзен» и «Новости» на Delivery Club. У «Яндекса» есть некоторый период объясниться с армией талантов и вселить в них веру в рост выданных им опционов. Позитива добавляет, опять-таки, приобретение Delivery Club — оторвавшись от конкурентов, так же как и на рынке такси, «Яндекс» сможет управлять ценами. В целом телекоммуникационный сектор в основном завершает период авральной перестройки — подобно тому, как это случилось в момент наступления пандемии. Пандемия и политика выступили «чокнутой обезьянкой», которая, попрыгав по клавишам, научила относиться к рискам серьёзнее, точнее сфокусировать стратегии и в целом — повысить жизнестойкость. Коллаж: «Секрет фирмы», Unsplash, Unsplash License